>> 中郵證券-宏觀研究：中央政治局會議精神學(xué)習(xí)-240926
| 上傳日期： |
2024/9/27 |
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| 787KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
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作者： |
袁野 |
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核心觀點
9月中共中央政治局會議客觀分析了經(jīng)濟(jì)形勢，既正視困難，亦強調(diào)主動作為，對全年經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展目標(biāo)的定調(diào)有所淡化，由“堅定不移完成”轉(zhuǎn)變?yōu)椤芭ν瓿伞?。會議強調(diào)“主動作為，加力推出增量政策”，擴內(nèi)需政策或?qū)⑦M(jìn)一步加碼。我們理解，此次會議釋放信號尚不能確定為政策大轉(zhuǎn)向，以往生產(chǎn)與需求出現(xiàn)較長時間背離，逆周期宏觀調(diào)控政策亦會加大調(diào)控力度，如2018年三季度、2019年一季度和四季度、2021年下半年和2022年四季度等，政策旨在促進(jìn)生產(chǎn)與需求的重新匹配，實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)良性循環(huán)。因此，此次需求端政策出臺，我們暫理解為“常規(guī)操作”。
在宏觀政策方面，我們認(rèn)為會議對宏觀政策的定調(diào)，是對黨的二十屆三中全會精神和7月中共中央政治局會議精神的進(jìn)一步貫徹落實，措辭更為積極，政策措施方向更為明確。（1）在財政政策方面，增量財政政策加碼的概率有所提升，方向或是中央加杠桿，四季度或增發(fā)國債，適度提高赤字率，切實擴大有效需求，兜底“三?！惫ぷ?。（2）在貨幣政策方面，會議或是推動當(dāng)前增強貨幣政策的加速落實，年內(nèi)“寬貨幣”或仍存空間。
在房地產(chǎn)政策方面，會議關(guān)于房地產(chǎn)政策的表述增多，首提“要促進(jìn)房地產(chǎn)市場止跌企穩(wěn)”，這并不是政策轉(zhuǎn)向，而是托底市場，核心是適度控制傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)增長動能的回落速度，確保經(jīng)濟(jì)增長動能的平穩(wěn)切換，避免出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長失速現(xiàn)象，這亦是對2023年12月中央經(jīng)濟(jì)工作會議“先立后破”精神的貫徹落實；從具體政策措施來看，本次會議增量地產(chǎn)政策有限；從房地產(chǎn)景氣度看，隨著穩(wěn)地產(chǎn)政策逐步顯效，商品房銷售、房企融資、開工面積和施工面積等已呈現(xiàn)環(huán)比回暖跡象，疊加去年基數(shù)逐步走低，年內(nèi)房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)跡象愈發(fā)明顯。
再提就業(yè)問題，需關(guān)注動能轉(zhuǎn)換引發(fā)的結(jié)構(gòu)性問題。政府適度干預(yù)，彌補市場失靈，可緩解新舊動能轉(zhuǎn)換的陣痛。從解決就業(yè)角度考慮，短期加碼財政政策，直接擴內(nèi)需的必要性和有效性相對較高。
風(fēng)險提示：
中美貿(mào)易摩擦超預(yù)期加?。徽咝Ч患邦A(yù)期。
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