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主要觀點(diǎn)
　　2024上半年社零同比增長(zhǎng)3.7%，6月增速趨緩
　　2024H1社零同比增長(zhǎng)3.7%，6月增速趨緩：2024年上半年社零總額為23.60萬(wàn)億元，同比+3.7%；2024年6月，社零總額同比增長(zhǎng)2.0%；7月社零同比增長(zhǎng)2.7%。按消費(fèi)類(lèi)型分，24H1商品零售同比增長(zhǎng)3.2%；餐飲收入同比增長(zhǎng)7.9%。按渠道分，24H1限額以上零售業(yè)單位中便利店、專(zhuān)業(yè)店、超市零售額同比分別增長(zhǎng)5.8%、4.5%、2.2%，百貨、品牌專(zhuān)賣(mài)店零售額同比下降3.0%、1.8%；實(shí)物商品網(wǎng)上零售額同比增長(zhǎng)8.8%，滲透率為25.3%。按區(qū)域分，24H1城鎮(zhèn)消費(fèi)品零售額同比增長(zhǎng)3.6%，鄉(xiāng)村消費(fèi)品零售額同比增長(zhǎng)4.5%。
　　 2024Q2商貿(mào)零售行業(yè)公募基金配置比例為0.12%，較2024Q1減少0.108個(gè)百分點(diǎn)。2024Q2商貿(mào)零售行業(yè)持股總市值為28.37億元，較24Q1環(huán)比減少50%。2024Q2貿(mào)易、其他連鎖等細(xì)分賽道配置比例環(huán)比提升。子版塊中，專(zhuān)業(yè)市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)、珠寶首飾及鐘表、貿(mào)易、綜合業(yè)態(tài)配置比例靠前，分別為0.05%、0.03%、0.02%和0.01%，環(huán)比分別降低0.004個(gè)百分點(diǎn)、降低0.087個(gè)百分點(diǎn)、增長(zhǎng)0.008個(gè)百分點(diǎn)和降低0.007個(gè)百分點(diǎn)。商貿(mào)零售行業(yè)前十大重倉(cāng)個(gè)股中，小商品城、名創(chuàng)優(yōu)品、廈門(mén)國(guó)貿(mào)、重慶百貨、老鳳祥配置比例靠前，分別為0.019%、0.008%、0.008%、0.005%、0.005%。
　　分行業(yè)看，黃金珠寶短期終端銷(xiāo)售受金價(jià)擾動(dòng)，線下零售表現(xiàn)分化
　　24H1金價(jià)處于高位，加盟商拿貨意愿不強(qiáng)疊加終端觀望情緒，營(yíng)收和業(yè)績(jī)均受到不同程度的擾動(dòng)。24H1全國(guó)黃金消費(fèi)量為523.75噸，同比-5.61%。24H1金銀珠寶零售額同比增長(zhǎng)0.2%，其中24H1金價(jià)上漲15%，我們認(rèn)為金價(jià)漲勢(shì)迅猛或可能抑制短期放量，消費(fèi)者多處于觀望情緒。下半年季節(jié)性因素可能會(huì)支撐國(guó)內(nèi)金飾消費(fèi)需求小幅增長(zhǎng)。建議關(guān)注高股息低估值，靜待盈利修復(fù)的周大生；百年黃金品牌且經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健的老鳳祥；高端珠寶差異化定位，產(chǎn)品持續(xù)迭代的中國(guó)古法金第一品牌老鋪黃金。
　　線下零售表現(xiàn)分化，百貨及便利店增長(zhǎng)優(yōu)于行業(yè)。建議關(guān)注經(jīng)營(yíng)承壓，胖東來(lái)幫扶，加快轉(zhuǎn)型步伐的永輝超市；深耕山東市場(chǎng)，多業(yè)態(tài)協(xié)同發(fā)展的家家悅；經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，堅(jiān)持“商品+服務(wù)”的差異化競(jìng)爭(zhēng)策略的紅旗連鎖。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。婚T(mén)店擴(kuò)張不及預(yù)期