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聯(lián)創(chuàng)光電擬通過(guò)“并購(gòu)+增資”對(duì)聯(lián)創(chuàng)超導(dǎo)實(shí)現(xiàn)控股，并將其納入合并報(bào)表范圍。近日，聯(lián)創(chuàng)光電公告，公司擬調(diào)整購(gòu)買(mǎi)參股公司江西聯(lián)創(chuàng)超導(dǎo)應(yīng)用有限公司部分股權(quán)方案。公司擬以現(xiàn)金13380萬(wàn)元收購(gòu)共青城智諾嘉持有的聯(lián)創(chuàng)超導(dǎo)3%股權(quán)，并擬以現(xiàn)金35680萬(wàn)元單獨(dú)向聯(lián)創(chuàng)超導(dǎo)增資。本次交易完成后，公司對(duì)聯(lián)創(chuàng)超導(dǎo)持股比例由40%提升至47.2222%，成為聯(lián)創(chuàng)超導(dǎo)第一大股東。公司與共青城智諾嘉簽署了《表決權(quán)委托協(xié)議》，本次交易完成后公司將累計(jì)控制聯(lián)創(chuàng)超導(dǎo)58.7963%表決權(quán)，成為聯(lián)創(chuàng)超導(dǎo)的控股股東，將其納入合并報(bào)表范圍。
　　聯(lián)創(chuàng)超導(dǎo)獲多家地方國(guó)資機(jī)構(gòu)青睞。據(jù)江西省電子集團(tuán)官網(wǎng)，近日，江蘇、山東、陜西等多家地方國(guó)資機(jī)構(gòu)與江西電子集團(tuán)達(dá)成意向，并獲批通過(guò)其內(nèi)部項(xiàng)目評(píng)審，以聯(lián)創(chuàng)超導(dǎo)最近一期估值80%以上的整體估值，受讓江西省電子集團(tuán)持有的聯(lián)創(chuàng)超導(dǎo)部分股權(quán)，待聯(lián)創(chuàng)超導(dǎo)其他股東履行完優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)決策程序后，簽署正式合作協(xié)議。隨著聯(lián)創(chuàng)超導(dǎo)股權(quán)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化調(diào)整，國(guó)資背景新股東的加盟，聯(lián)創(chuàng)超導(dǎo)在未來(lái)發(fā)展中將獲得更多資源助力和支持，加快市場(chǎng)拓展步伐，更快將高溫超導(dǎo)系列高科技產(chǎn)品服務(wù)于國(guó)計(jì)民生。
　　聯(lián)創(chuàng)超導(dǎo)依托戴少濤教授團(tuán)隊(duì)，技術(shù)儲(chǔ)備充分，致力于高溫超導(dǎo)技術(shù)及應(yīng)用的研究。據(jù)聯(lián)創(chuàng)超導(dǎo)第三方資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告：（1）聯(lián)創(chuàng)超導(dǎo)主營(yíng)業(yè)務(wù)包括超導(dǎo)磁控單晶硅生長(zhǎng)爐、感應(yīng)加熱設(shè)備、可控核聚變。目前全國(guó)可以生產(chǎn)高溫超導(dǎo)磁體的企業(yè)屈指可數(shù)，且超導(dǎo)感應(yīng)加熱設(shè)備目前只有聯(lián)創(chuàng)超導(dǎo)可以生產(chǎn)。2024~2028年預(yù)計(jì)聯(lián)創(chuàng)超導(dǎo)會(huì)持續(xù)加大研發(fā)投入，以期保證公司產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)性。（2）聯(lián)創(chuàng)超導(dǎo)首席科學(xué)家戴少濤先生現(xiàn)為某高校教授、博導(dǎo)。戴教授團(tuán)隊(duì)長(zhǎng)期致力于高溫超導(dǎo)技術(shù)及其應(yīng)用研究，是國(guó)內(nèi)突破系列化高溫超導(dǎo)磁體技術(shù)并且全面應(yīng)用于超導(dǎo)能源領(lǐng)域的團(tuán)隊(duì)，對(duì)餅式結(jié)構(gòu)、螺管結(jié)構(gòu)、無(wú)感結(jié)構(gòu)、跑道結(jié)構(gòu)、D型結(jié)構(gòu)等現(xiàn)有系列化超導(dǎo)磁體結(jié)構(gòu)均有實(shí)際應(yīng)用的成功經(jīng)驗(yàn)。
　　聯(lián)創(chuàng)超導(dǎo)在手訂單、意向訂單充足，擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃有序，有望支撐公司長(zhǎng)期增長(zhǎng)。據(jù)聯(lián)創(chuàng)超導(dǎo)第三方資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告：（1）聯(lián)創(chuàng)超導(dǎo)2024~2025年在手訂單預(yù)計(jì)分別為30313.28萬(wàn)元、20469.03萬(wàn)元，2024-2025年意向合同預(yù)計(jì)分別為2654.87萬(wàn)元、63132.74萬(wàn)元，2024-2025年預(yù)測(cè)收入分別為32968.14萬(wàn)元、113288.50萬(wàn)元，2024-2025年在手訂單及意向合同覆蓋盈利預(yù)測(cè)收入率分別為100%、73.8%。（2）聯(lián)創(chuàng)超導(dǎo)后續(xù)計(jì)劃進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)，擴(kuò)產(chǎn)的產(chǎn)品包括高溫超導(dǎo)磁控硅單晶生長(zhǎng)爐及其磁體（年產(chǎn)能從100套提升到2027年1600套）、感應(yīng)加熱設(shè)備（年產(chǎn)能從27臺(tái)提升至2027年100臺(tái)），聚變用超導(dǎo)磁體（年產(chǎn)能從1個(gè)小磁體提升至2025年3個(gè)小磁體）。（3）聯(lián)創(chuàng)超導(dǎo)預(yù)計(jì)2024-2026年資本性支出為63735.61萬(wàn)元，與聯(lián)創(chuàng)超導(dǎo)投產(chǎn)計(jì)劃61633.54萬(wàn)元基本一致，且與投產(chǎn)計(jì)劃相比是充足的。聯(lián)創(chuàng)超導(dǎo)預(yù)計(jì)2024-2026年收入合計(jì)359005.31萬(wàn)元，凈利潤(rùn)合計(jì)71751.05萬(wàn)元。
　　2024-2026年聯(lián)創(chuàng)超導(dǎo)預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)累計(jì)不低于6億元，江西電子集團(tuán)、共青城智諾嘉作出業(yè)績(jī)補(bǔ)償承諾。（1）聯(lián)創(chuàng)超導(dǎo)在2024-2026年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)累計(jì)不低于6億元。若聯(lián)創(chuàng)超導(dǎo)在承諾期限內(nèi)未完成凈利潤(rùn)承諾數(shù)，江西電子集團(tuán)、共青城智諾嘉則需作出業(yè)績(jī)補(bǔ)償。（2）江西電子集團(tuán)向公司支付應(yīng)補(bǔ)償金額按照“先股權(quán)補(bǔ)償，再現(xiàn)金補(bǔ)償”的原則。（3）共青城智諾嘉則直接進(jìn)行現(xiàn)金補(bǔ)償。
　　聯(lián)創(chuàng)超導(dǎo)本次交易估值說(shuō)明：（1）聯(lián)創(chuàng)超導(dǎo)自2019年設(shè)立以來(lái)，共發(fā)生6次股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)鶠殡p方協(xié)議定價(jià)，未進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估。其中第6次股權(quán)轉(zhuǎn)讓發(fā)生在2023年12月，標(biāo)的公司整體交易估值為40億元。（2）本次交易采用收益法的評(píng)估結(jié)果，標(biāo)的資產(chǎn)評(píng)估值為55.75億元，較凈資產(chǎn)賬面值增值2767.2%。估值盈利預(yù)測(cè)主要依據(jù)聯(lián)創(chuàng)超導(dǎo)的在手訂單、框架協(xié)議、意向訂單等確定。
　　投資建議
　　我們認(rèn)為，超導(dǎo)與可控核聚變作為戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，未來(lái)有望迎來(lái)發(fā)展契機(jī)。超導(dǎo)材料及磁體可應(yīng)用于光伏磁控單晶生長(zhǎng)設(shè)備、可控核聚變等場(chǎng)景，市場(chǎng)前景廣闊。建議關(guān)注：聯(lián)創(chuàng)光電。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　超導(dǎo)商業(yè)應(yīng)用不及預(yù)期；單晶硅行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；客戶需求不及預(yù)期。