>> 華泰期貨-國債期貨周報：多頭風險-240929
| 上傳日期： |
2024/9/29 |
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| 796KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
蔡劭立,高聰,徐聞宇 |
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策略摘要
單邊建議關注穩(wěn)增長政策下的機會；套利建議關注流動性和經(jīng)濟預期修正過程中的收益率曲線陡峭化機會；套保建議采用2412合約適度套保。
核心觀點
■市場分析
負債端：供給改革，等待流動性改善。1）優(yōu)化供給：1-8月全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤總額同比增長0.5%；1-8月一般財政收入累計同比-2.6%，財政支出累計同比1.5%。2）通脹：8月CPI同比上漲0.6%，PPI同比下降1.8%。3）貨幣：8月M1負增長加深（由-6.6%回落至-7.3%），從內部來看，有效需求不足、新舊動能轉換和結構調整持續(xù)深化。4）流動性：9月LPR報價維持不變，MLF下調30個基點；8月人民銀行開展了公開市場國債買賣操作，央行降準降息疊加下調存量房貸利率。
資產端：加大財政逆周期的擴張。1）經(jīng)濟活動：8月中采制造業(yè)PMI為49.1，比上月下降0.3個百分點；非制造業(yè)PMI為50.3，比上月上升0.1個百分點。2）貿易活動：8月出口增長8.7%（-1.7pct），進口增速放緩至0.5%（-7.7pct）。3）融資活動：8月凈歸還PSL778億元，連續(xù)6個月凈歸還；8月末社融存量增速回落至+8.1%的歷史新低，新增社融3.03萬億元。4）房地產：1-8月同比，房地產開發(fā)投資-10.2%（0pct），到位資金-20.2%（+1.1pct），8月一線城市二手住宅銷售價格同比-9.4%（-0.6pct）。
數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局，中指院，央行，華爾街見聞
■策略
單邊：2412合約維持偏空。
套利：戰(zhàn)略性做陡收益率曲線（+2×TS2412-1×T2412），10月戰(zhàn)術性關注扁平風險。
套保：中期存調整壓力，空頭可采用遠月合約套保。
■風險提示
經(jīng)濟大幅弱于預期，流動性寬松低預期
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