>> 華泰期貨-軟商品周報(bào)：宏觀政策超預(yù)期，板塊走勢整體偏強(qiáng)-240929
| 上傳日期： |
2024/9/29 |
大小： |
1034KB |
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pdf 共18頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
鄧紹瑞,李馨 |
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策略摘要
棉花觀點(diǎn)
■市場分析
國際方面，本周美聯(lián)儲(chǔ)降息影響下的利好逐漸消化，不過北半球新棉上市前的天氣擾動(dòng)仍存，對(duì)美棉形成一定支撐。但當(dāng)前下游需求低迷未實(shí)質(zhì)性改變，新年度全球棉花供需格局預(yù)期寬松，而宏觀不確定性仍存，國際棉價(jià)反彈力度或較有限。
國內(nèi)方面，受外圍宏觀利好及外盤反彈的提振，以及國內(nèi)政策利好的帶動(dòng)，鄭棉期價(jià)本周偏強(qiáng)運(yùn)行。供應(yīng)端來看，國內(nèi)商業(yè)庫存持續(xù)去庫但仍高于去年同期，當(dāng)前國內(nèi)棉花資源相對(duì)充裕。新年度國內(nèi)棉花豐產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)，且增產(chǎn)幅度預(yù)計(jì)有所增加。新花即將大量采摘上市，整體收購心態(tài)較為謹(jǐn)慎，隨著期價(jià)上漲，套保量或有所增加。需求端來看，伴隨傳統(tǒng)旺季到來，下游開機(jī)有所上調(diào)，市場信心略有提振。不過目前紡企補(bǔ)庫積極性不高，整體來看需求端并無明顯起色，實(shí)際利多驅(qū)動(dòng)不足。
綜合來看，國內(nèi)新棉維持增產(chǎn)預(yù)期，下游需求回暖幅度仍然有限，對(duì)棉價(jià)提振力度有限。目前新增訂單不足，新棉收購存在不確定性，籽棉收購價(jià)格預(yù)期偏弱，棉價(jià)仍缺乏明顯的上漲驅(qū)動(dòng)，持續(xù)反彈空間或較有限。
■策略
中性
■風(fēng)險(xiǎn)
宏觀及政策風(fēng)險(xiǎn)
紙漿觀點(diǎn)
■市場分析
供應(yīng)端，最近兩輪海外漿廠報(bào)價(jià)明顯下調(diào)，8月歐洲港口庫存環(huán)比繼續(xù)累庫。8月國內(nèi)紙漿進(jìn)口量環(huán)比顯著回升，隨著外需的走弱，未來漿廠發(fā)往中國的貨源或?qū)⒃黾?，后續(xù)國內(nèi)進(jìn)口量存在繼續(xù)上升的可能性。此外，下半年國內(nèi)新產(chǎn)能持續(xù)釋放，增加市場紙漿供應(yīng)，對(duì)漿價(jià)形成一定壓制。
需求端，海外經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期有所升溫，未來歐美需求走弱的概率較大。而國內(nèi)下游企業(yè)盈利狀況依舊處于低迷狀態(tài)，下游紙廠多為消耗前期原料庫存為主，供需雙方博弈態(tài)勢不變。9月處于國內(nèi)造紙行業(yè)傳統(tǒng)旺季，近期下游紙廠產(chǎn)銷出現(xiàn)邊際好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)對(duì)漿價(jià)形成一定提振，但紙價(jià)表現(xiàn)仍偏弱，關(guān)注漲價(jià)函落實(shí)情況。
綜合來看，紙漿品種金融屬性較強(qiáng)，近日反彈更多受到宏觀利好的提振，短期內(nèi)單邊預(yù)計(jì)跟隨宏觀波動(dòng)為主，重點(diǎn)關(guān)注旺季國內(nèi)需求改善的程度。若需求提振有限，漿價(jià)后市或仍存下行的壓力。
■策略
中性
■風(fēng)險(xiǎn)
外盤報(bào)價(jià)超預(yù)期變動(dòng)、匯率風(fēng)險(xiǎn)
白糖觀點(diǎn)
■市場分析
原糖方面，受干燥天氣和圣保羅州遭受的甘蔗田火災(zāi)影響，各機(jī)構(gòu)紛紛下調(diào)24/25榨季巴西中南部產(chǎn)量。豐益國際對(duì)巴西中南部2024/25榨季食糖產(chǎn)量的預(yù)估，從最初的4200萬噸降至3880-4080萬噸。此外，印度政府放開甘蔗乙醇生產(chǎn)限制，并有望延長食糖出口禁令，對(duì)糖價(jià)也有一定推漲作用。
鄭糖方面，國內(nèi)處于新舊榨季交替時(shí)期，陳糖持續(xù)去庫，市場采購以剛需為主。盡管臺(tái)風(fēng)摩羯對(duì)主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量造成一定影響，但目前來看各集團(tuán)積極固根倒伏甘蔗，具體影響程度需持續(xù)跟蹤評(píng)估。當(dāng)前加工糖供應(yīng)壓力逐漸顯現(xiàn)，北方甜菜糖近日已有糖廠開榨，國內(nèi)糖源整體供應(yīng)充足，導(dǎo)致鄭糖整體漲幅不及外盤。
綜合來看，巴西減產(chǎn)使得未來全球供應(yīng)收緊的預(yù)期升溫，短期市場情緒仍有可能推動(dòng)盤面繼續(xù)上行。不過24/25榨季巴西產(chǎn)量大概率仍處在歷史第二高位，北半球多數(shù)國家存增產(chǎn)預(yù)期，23美分以上繼續(xù)上行的驅(qū)動(dòng)減弱。如果外盤強(qiáng)勢未改，鄭糖仍有進(jìn)一步反彈的可能性。但因國內(nèi)糖市供需格局預(yù)期寬松，鄭糖表現(xiàn)預(yù)計(jì)要弱于外盤。
■策略
中性
■風(fēng)險(xiǎn)
宏觀、天氣及政策影響
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