>> 華泰期貨-橡膠周報：下游檢修預(yù)期增強，現(xiàn)貨交投氛圍減弱-240929
| 上傳日期： |
2024/9/29 |
大小： |
1224KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
梁宗泰,陳莉 |
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策略摘要
節(jié)前下游檢修放假季來襲，拖拽整體開工，預(yù)期需求有所下降。天然橡膠方面，全球產(chǎn)區(qū)天氣干擾略有緩解，產(chǎn)區(qū)上量預(yù)期微幅增強，但海外貨源到港存一定船期滯后性，現(xiàn)貨市場流動性依舊偏緊，庫存持續(xù)去化，短期需求端變化影響更為明顯；丁二烯橡膠方面，順丁橡膠生產(chǎn)盈利不佳，疊加原料端行情走高，成本面支撐尚存，但節(jié)前市場避險情緒增加，交投熱度有所下降，短期觀望氛圍濃厚，預(yù)計短期高位震蕩為主。
核心觀點
■市場分析
天然橡膠：
原料及價差：全球天然橡膠主產(chǎn)區(qū)降雨量周環(huán)比增加，影響割膠工作及工廠生產(chǎn)運輸，原料收購價格維持高位。預(yù)計未來兩周主產(chǎn)區(qū)降雨量有所減少，對割膠工作的影響減弱。泰國膠水-杯膠價差與RU-NR價差均有所擴大。
供應(yīng)：海內(nèi)外產(chǎn)區(qū)物候擾動仍存，未來東南亞降雨有緩解趨勢，原料價格承壓；2024年8月中國天然橡膠進口量49.42萬噸，環(huán)比增加2.09%，同比減少9.47%。1-8月份累計進口344.98萬噸，累計同比減少20.26%。
需求：截至9月27日，全鋼胎開工率56.36%（-1.05%），半鋼胎開工率79.12%（+2.04%）。本周多數(shù)半鋼胎樣本企業(yè)排產(chǎn)表現(xiàn)平穩(wěn)，多家全鋼胎樣本企業(yè)在“國慶節(jié)”期間安排放假，將對全鋼胎樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率形成較大拖拽。預(yù)計下周期輪胎樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率將明顯下滑。
庫存：本周天然橡膠延續(xù)降庫趨勢，淺色小幅累庫，深色降庫為主。青島保稅及一般貿(mào)易庫均呈現(xiàn)去庫，青島現(xiàn)貨總庫存去庫幅度較上周期小幅縮窄。預(yù)計下周一般貿(mào)易倉庫庫存繼續(xù)去庫。
順丁橡膠：
上游原料：截至9月27日，上海石化丁二烯報價13800元/噸，折算成順丁橡膠成本為16576元/噸。順丁橡膠產(chǎn)量及開工率：截至9月27日，高順順丁開工率60.36%（+1.10%），高順順丁產(chǎn)量22970噸（+420）。短期丁二烯市場場供應(yīng)面維持偏緊狀態(tài)，買盤對高價有所抵觸。
生產(chǎn)利潤：截止9月27日順丁橡膠生產(chǎn)利潤-676元/噸。順丁橡膠理論生產(chǎn)成本小幅增加，生產(chǎn)利潤下降。
裝置檢修動態(tài)：燕山石化高順順丁橡膠裝置逐步提升至滿負荷運行，山東益華高順順丁橡膠裝置負荷逐步提升，齊魯石化、齊翔騰達高順順丁裝置負荷下降，整體產(chǎn)能利用率表現(xiàn)小幅提升。
庫存：截止9月27日，上游丁二烯港口庫存2.74萬噸（+2.92）；順丁橡膠生產(chǎn)企業(yè)庫存2.1198萬噸（-0.06 ）；順丁橡膠貿(mào)易商庫存3080噸（-230）。
需求：原料端行情上探后成本面支撐尚存，業(yè)者謹慎溢價報盤，但終端觀望情緒濃厚，成交阻力明顯。
策略
RU及NR謹慎偏多。近期東南亞產(chǎn)區(qū)降雨有逐步趨緩跡象，后期產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量回升預(yù)期或使得原料價格開始承壓。但就國內(nèi)而言，仍須看到到港量的增加，否則現(xiàn)貨緊張格局難以緩解。加工利潤角度看，隨著國內(nèi)價格的補漲，目前加工利潤持續(xù)修復(fù)。國內(nèi)下游輪胎廠迎來國慶假期前的檢修，開工率環(huán)比下降，短期供需變化或?qū)δz價產(chǎn)生一定壓制，建議輕倉過節(jié)。后期關(guān)注下游需求的改善以及海外產(chǎn)量的釋放速度，供應(yīng)沒有明顯回升之前，膠價將延續(xù)偏強運行。
BR中性。隨著上游檢修裝置的減少，近期將迎來上游開工率逐步回升的過程。供應(yīng)環(huán)比回升，但順丁橡膠生產(chǎn)利潤仍不理想下，供應(yīng)回升幅度有限。下游輪胎廠開工率將迎來國慶假期前的回落，短期供需小幅轉(zhuǎn)弱，價格或有盤整需求。目前國內(nèi)丁二烯港口庫存繼續(xù)下降，上游丁二烯價格仍表現(xiàn)強勢，對于順丁橡膠的支撐較強。預(yù)計下周價格高位震蕩為主，假期前建議輕倉對待。
風(fēng)險
下游輪胎企業(yè)開工率變化、天膠庫存變化、海內(nèi)外天氣影響、國儲政策、丁二烯市場變化
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