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策略摘要
　　供應(yīng)方面，礦端維持偏緊，冶煉企業(yè)生產(chǎn)相對平穩(wěn)，關(guān)注成本端變動情況，雖然國家頻繁發(fā)布利好政策，但當(dāng)前終端消費(fèi)表現(xiàn)回暖有限，短期建議高拋低吸的思路對待，關(guān)注后續(xù)政策傳導(dǎo)與市場消費(fèi)的轉(zhuǎn)化。
　　投資邏輯
　　■鉛市場分析
　　鉛價偏強(qiáng)震蕩運(yùn)行。截至9月27日當(dāng)周，倫鉛價格較上周增加3.4%至2111.5美元/噸，滬鉛主力較上周增加1.99%至16925元/噸。LME鉛現(xiàn)貨升貼水(0-3)由上周的-36.72美元/噸變動至-42.74美元/噸。
　　供應(yīng)方面：SMM國產(chǎn)鉛精礦周度加工費(fèi)較上周持平于600元/金屬噸，SMM進(jìn)口鉛精礦周度加工費(fèi)較上周持平為-15美元/干噸。目前進(jìn)口窗口仍處于關(guān)閉狀態(tài)，貿(mào)易市場Pb60TC報(bào)價趨于平穩(wěn)。
　　原生鉛方面，原生鉛周度開工率較上周下降0.4%至59.9%。據(jù)SMM，河南地區(qū)某小規(guī)模冶煉廠本周檢修停產(chǎn)預(yù)期下周恢復(fù)；湖南、云南地區(qū)生產(chǎn)維持穩(wěn)定。青海地區(qū)某新擴(kuò)建產(chǎn)能將于10月試運(yùn)行。
　　再生鉛方面，據(jù)SMM測算，近期廢電動車電池周均價在9745元/噸，廢白殼周均價在9520元/噸，廢黑殼周均價在9795元/噸。再生鉛冶煉企業(yè)原料庫存較上周上漲0.66萬噸至16.23萬噸，再生鉛冶煉企業(yè)成品庫存較上周下降0.56萬噸至1.88萬噸。SMM再生鉛四省周度開工率為39.75%，較上周增加0.57%。安徽地區(qū)前期復(fù)產(chǎn)的煉廠再次停產(chǎn)，河南地區(qū)個別煉廠提產(chǎn)，江蘇、內(nèi)蒙古地區(qū)再生鉛煉廠生產(chǎn)情況基本維持穩(wěn)定，開工率持平上周。
　　消費(fèi)方面：鉛蓄電池周度開工率較上周上漲6%至68.24%。隨著中秋假期結(jié)束，鉛蓄電池企業(yè)恢復(fù)正常生產(chǎn)，開工率明顯上升。臨近國慶假期，電動自行車蓄電池生產(chǎn)企業(yè)多計(jì)劃在國慶期間放假，放假時間在3-6天不等。而汽車蓄電池市場消費(fèi)則稍有好轉(zhuǎn)，且考慮到冬季的季節(jié)性更換需求，部分企業(yè)有意上調(diào)電池生產(chǎn)計(jì)劃，對國慶節(jié)的計(jì)劃放假時間多數(shù)在1-3天。
　　庫存：根據(jù)SMM，截至9月26日，SMM鉛錠五地社會庫存總量至4.32萬噸，較9月19日下降1.59萬噸；較9月23日下降2.24萬噸。鉛錠市場交易活躍度相對好轉(zhuǎn)，社會庫存大幅下降，LME庫存較上周減少0.3萬噸至200975噸。
　　■策略
　　單邊：中性。套利：中性。
　　■風(fēng)險
　　1、冶煉產(chǎn)量提升。2、國內(nèi)消費(fèi)大幅下滑。3、流動性收緊