>> 東海證券-國內(nèi)觀察：2024年8月工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)，關(guān)注四季度利潤增速回升的可能性-240929
| 上傳日期： |
2024/9/29 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉思佳,胡少華 |
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事件：9月27日，統(tǒng)計局發(fā)布2024年8月工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)。8月，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤總額累計同比0.5%，前值3.6%。
核心觀點：8月工業(yè)企業(yè)利潤增速明顯走弱，除了利潤率的高基數(shù)影響之外，供需兩端都影響營收增速回落。往后看，逆周期基調(diào)強化，一攬子穩(wěn)增長政策推出后，預(yù)期或得到明顯提振，后續(xù)財政政策上若能加碼，利潤增速有望在四季度見底回升。
當(dāng)月利潤表現(xiàn)弱于季節(jié)性。從季節(jié)性來看，8月當(dāng)月工業(yè)企業(yè)利潤環(huán)比-5.88%，低于近5年同期均值6.24%，連續(xù)兩個月弱于季節(jié)性。
基數(shù)抬升影響較多。除了環(huán)比走弱之外，基數(shù)抬高的影響也比較明顯，去年8月降息落地，當(dāng)月曾創(chuàng)出環(huán)比28.14%的高增速，同比由前值的-6.7%升至17.2%。
利潤率同比回落是主因。營收營收利潤率視角下，營收利潤率方面，8月當(dāng)月超季節(jié)性回落至4.96%（-0.35 pct），同比由1.26%回落至-17.00%，受基數(shù)抬升的影響最明顯，去年8月利潤率環(huán)比超季節(jié)性上升1.2pct。從營收看，8月當(dāng)月同比回落至-0.88%（-3.78pct），重新轉(zhuǎn)負，略弱于季節(jié)性。拆分來看，量價齊跌。量上，8月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)增加值同比4.5%（-0.6pct）；價上，8月PPI當(dāng)月同比-1.8%（-1.0pct）。費用及成本方面，當(dāng)月費用率及成本率均有小幅提升。
商品價格下跌影響原材料相關(guān)利潤占比回落。8月商品價格跌幅較大，上游以及中游原材料制造合計利潤占比回落至32.4%。中游裝備制造、下游制造利潤占比分別升至30.6%、25.0%。
利潤增速來看，上游有色及黑色分化仍然明顯，中游電子設(shè)備表現(xiàn)較好，下游食品煙酒相關(guān)增速回升。從邊際變化來看，上游及中游原材料制造中，非金屬采選、煤炭開采；有色金屬采選及加工有所分化，采選提速，加工受高基數(shù)影響回落；黑色金屬采選及加工均轉(zhuǎn)負。中游裝備制造中，電子設(shè)備維持兩位數(shù)以上增長，電氣機械由負轉(zhuǎn)正，其他主要設(shè)備制造增速均有所下滑；下游制造中，汽車轉(zhuǎn)正，勞動密集型及地產(chǎn)后周期相關(guān)行業(yè)增速多數(shù)回落。
補庫延續(xù)，但中游表現(xiàn)不強。8月末，產(chǎn)成品存貨累計同比5.1%，前值5.2%，結(jié)束了去年11月以來的7連升；實際庫存增速上升0.9個百分點至6.9%，主要因價格回落因素推動。往后看被動補庫何時結(jié)束，取決于政策加力下實體有效需求何時回升。
風(fēng)險提示：政策落地不及預(yù)期；需求恢復(fù)不及預(yù)期；數(shù)據(jù)測算偏差的風(fēng)險。
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