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坐擁遂寧區(qū)域電網(wǎng)資產(chǎn)，發(fā)展電力、供水及綜合能源服務(wù)業(yè)務(wù)。公司為國(guó)家電網(wǎng)下屬的電力、自來水生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)及綜合能源服務(wù)企業(yè)。截至2024年上半年，公司在遂寧市擁有水電裝機(jī)容量11.56萬千瓦，供區(qū)內(nèi)有110千伏變電站19座，35千伏變電站20座，變電總?cè)萘?51.8萬千伏安，電力用戶74萬戶，在轄區(qū)內(nèi)供電市場(chǎng)占有率100%；供水能力22.5萬噸/日。近年來，隨著公司售電量持續(xù)增長(zhǎng)，公司營(yíng)業(yè)收入呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，2024年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.40億元（+3.37%），售電量21.46億千瓦時(shí)（+3.67%）。
　　電改持續(xù)推進(jìn)，新型電力系統(tǒng)建設(shè)提速，源網(wǎng)荷儲(chǔ)一體化迎來發(fā)展機(jī)遇。電力體制改革持續(xù)推進(jìn)，電力市場(chǎng)市場(chǎng)化程度提升，10kV以上工商業(yè)用戶全部進(jìn)入電力市場(chǎng)，售電行業(yè)市場(chǎng)空間有望持續(xù)擴(kuò)張。2023年7月以來，新一輪電改開始，聚焦于加快構(gòu)建新型電力系統(tǒng)，風(fēng)光新能源逐步成為主體電源，其波動(dòng)性、間歇性、隨機(jī)性的特點(diǎn)影響電網(wǎng)安全穩(wěn)定運(yùn)行，通過推進(jìn)源網(wǎng)荷儲(chǔ)一體化發(fā)展，提升電力系統(tǒng)的功率動(dòng)態(tài)平衡能力，促進(jìn)電網(wǎng)安全穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)水平提升。擁有電網(wǎng)資產(chǎn)的企業(yè)可積極發(fā)展分布式電源以及儲(chǔ)能業(yè)務(wù)，構(gòu)建多能互補(bǔ)的能源供應(yīng)體系，實(shí)現(xiàn)盈利增長(zhǎng)的同時(shí)提升電網(wǎng)資產(chǎn)利用效率。
　　電力生產(chǎn)、供應(yīng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健，綜合能源業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展。電力生產(chǎn)業(yè)務(wù)方面，公司水電上網(wǎng)自發(fā)電量主要在公司供區(qū)范圍內(nèi)消納，業(yè)績(jī)表現(xiàn)較為平穩(wěn)。電力供應(yīng)業(yè)務(wù)方面，公司持續(xù)強(qiáng)化電網(wǎng)網(wǎng)架建設(shè)，變電容量持續(xù)增加，“十四五”期間，明星電力公司電網(wǎng)投資額達(dá)29.64億元，主要用于主網(wǎng)建設(shè)和農(nóng)網(wǎng)升級(jí)改造；目前，公司加快推進(jìn)220kV同盟站110kV配套出線工程、110kV流通壩輸變電工程等項(xiàng)目，還將陸續(xù)啟動(dòng)建設(shè)龍鳳110kV輸變電工程、分水35kV輸變電工程、同盟至白馬、同盟至遂北110kV線路，110kV遂東站主變?cè)鋈輸U(kuò)建等項(xiàng)目，變電站容量有望進(jìn)一步增長(zhǎng)，未來售電量規(guī)模有望持續(xù)增長(zhǎng)。綜合能源服務(wù)業(yè)務(wù)方面，公司大力拓展設(shè)計(jì)安裝、智能運(yùn)維、市場(chǎng)化售電、電動(dòng)汽車充電、能源托管等綜合能源服務(wù)產(chǎn)業(yè)，綜合能源資本開支主要圍繞充電站建設(shè)、能源托管等綜合能源項(xiàng)目，增加新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。2024年上半年，公司綜合能源服務(wù)營(yíng)收1.32億元，凈利潤(rùn)0.13億元。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值：預(yù)計(jì)2024-2026年公司歸母凈利潤(rùn)分別為1.85/2.02/2.17億元，EPS分別為0.44/0.48/0.51元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為17.4/16.0/14.9x。通過多角度估值，預(yù)計(jì)公司合理估值8.36-8.50元，相對(duì)目前股價(jià)有9%-11%溢價(jià)。首次覆蓋，給予“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：電價(jià)大幅下降，購(gòu)電成本大幅增加，綜合能源業(yè)務(wù)進(jìn)度不及預(yù)期。