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供給：產(chǎn)量偏低，后期跟隨需求或呈現(xiàn)供需雙增走勢。鐵元素產(chǎn)量低位回升，但絕對水平依然不高。1-9月鐵元素產(chǎn)量同比下降3.9%，考慮復產(chǎn)情況，預計全年鐵元素同比下降4.7%。分品種看：建材持續(xù)復產(chǎn)，板材減產(chǎn)。螺紋鋼增產(chǎn)9.4萬噸、熱卷減產(chǎn)8.3萬噸萬噸。五大品種產(chǎn)量環(huán)比-0.4萬噸至801萬噸。從同比看，鐵元素累計減產(chǎn)3.9%。五大材同比-7%。其中螺紋鋼產(chǎn)量同比-20%，熱卷產(chǎn)量同比-1.6%.
　　需求：五大品種表需季節(jié)性回升，前期產(chǎn)量低位，主要是需求季節(jié)性好轉影響表需回升。前期需求預期悲觀，各環(huán)節(jié)庫存去庫充分，量價齊跌。隨著9月底宏觀政策的超預期出臺，需求預期好轉，市場情緒回暖，投機需求和期現(xiàn)需求的修復有利于提升10-11月需求向上彈性。分行業(yè)看，需求彈性最大到小依次是地產(chǎn)，基建和制造業(yè)。但從需求恢復周期從大到小依次是制造業(yè)、基建和地產(chǎn)。地產(chǎn)行業(yè)企穩(wěn)時間最長，從居民信心恢復-銷售改善-新開工上行可能得一年時間。基建項目的開工依賴于資金到位情況，資金到位-實物需求可能是1-2個月。制造業(yè)的需求彈性小于建筑行業(yè)，制造業(yè)需求更多取決于各行業(yè)本身的周期，但制造業(yè)補庫也最容易發(fā)生，從價格上漲-補庫需求可能在1-2周發(fā)生。從四季度期限看，存在的需求彈性主要是制造業(yè)和基建行業(yè)。前者在于補庫強度，后者取決于資金到位情況。
　　庫存：螺紋絕對庫存偏低，近期去庫斜率較好，但近期螺紋復產(chǎn)明顯，表需恢復至上半年高點，如果表需沒有繼續(xù)攀升，螺紋去庫將放緩。后期重點跟蹤復產(chǎn)和表需環(huán)比上升情況。熱卷庫存高位加速去庫，近期熱卷延續(xù)減產(chǎn)走勢，熱卷庫存加速去庫，表需回升至均值水平，在產(chǎn)量低位下，預計熱卷去庫斜率還可以維持。五大品種受螺紋低庫存影響（螺紋鋼庫存占比大），總庫存處于較低水平。如果結合需求下滑幅度，更應該關注庫存的結構，目前主要是板材庫存較高，但近期板材維持減產(chǎn)，庫存加速去庫，預計去庫還能維持。
　　觀點：前期實際需求和需求預期都偏差，產(chǎn)業(yè)都以去庫存為主。鋼廠減產(chǎn)去庫。螺紋產(chǎn)量和庫存都出清。而熱卷經(jīng)過持續(xù)減產(chǎn)，近期庫存去庫加速。由于政策轉向，需求預期好轉，投機需求和期現(xiàn)交易或影響10-11月去庫持續(xù)。在低產(chǎn)量和低庫存下，與宏觀預期好轉共振。預計在高產(chǎn)量、高估值出現(xiàn)之前，價格維持偏強走勢。操作上，偏多操作為主。