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事件：9.24央行宣布推出多項(xiàng)重磅貨幣政策，降息、降準(zhǔn)、降存量房貸利率、降首付全面落地，并首創(chuàng)結(jié)構(gòu)性貨幣工具對(duì)口支持股市；9.26中共中央政治局會(huì)議明確要加大財(cái)政貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度，努力完成全年經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)，在貨幣政策和財(cái)政政策雙加碼之下，我們預(yù)期刺激鏈條傳導(dǎo)將驅(qū)動(dòng)消費(fèi)逐步復(fù)蘇。
　　后續(xù)刺激鏈條驅(qū)動(dòng)消費(fèi)逐步復(fù)蘇的背景下，具備較強(qiáng)成長(zhǎng)性、強(qiáng)催化劑及估值處于底部的美護(hù)板塊有望優(yōu)先受益：
　?、倜雷o(hù)具備強(qiáng)韌性＆強(qiáng)成長(zhǎng)性，國(guó)貨龍頭崛起延續(xù)。美護(hù)作為消費(fèi)行業(yè)中同時(shí)具備強(qiáng)韌性及強(qiáng)成長(zhǎng)性的板塊，24H1在細(xì)分高勢(shì)能賽道、強(qiáng)勢(shì)龍頭的驅(qū)動(dòng)下整體呈現(xiàn)強(qiáng)增長(zhǎng)韌性，Q3國(guó)貨龍頭線上在國(guó)貨崛起的趨勢(shì)下延續(xù)高增（其中據(jù)魔鏡、蟬媽媽等，珀萊雅、可麗金、伊菲丹等7-8月天貓+抖音GMV增速超50%，9月龍頭抖音高頻仍延續(xù)高增態(tài)勢(shì)）；此外醫(yī)美新材料薇旖美、艾塑菲淡季延續(xù)高增表現(xiàn)超預(yù)期。
　　②展望Q4大促旺季驅(qū)動(dòng)。10月即將迎來(lái)雙11大促，隨著天貓、抖音重心全面轉(zhuǎn)向GMV增長(zhǎng)，放棄惡性低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)，雙11大促表現(xiàn)有望強(qiáng)于618，同時(shí)國(guó)貨崛起趨勢(shì)延續(xù)，有超預(yù)期可能；醫(yī)美旺季來(lái)臨上游表現(xiàn)有望環(huán)比顯著復(fù)蘇，新產(chǎn)品增長(zhǎng)仍處于爆發(fā)期。
　　③板塊估值持續(xù)回落具備強(qiáng)復(fù)蘇彈性。Q2大促在低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)背景下表現(xiàn)略低于預(yù)期，Q3處于大促后淡季，整體平淡背景下市場(chǎng)情緒持續(xù)回落，當(dāng)前估值處于歷史低谷區(qū)間（24年P(guān)E22x），部分標(biāo)的公募持倉(cāng)占比處于歷史較低區(qū)間，預(yù)計(jì)具備強(qiáng)復(fù)蘇彈性。
　　投資標(biāo)的選擇：
　　①確定性龍頭標(biāo)的：珀萊雅、愛(ài)美客、巨子生物、錦波生物等；
　?、诟咴鲩L(zhǎng)彈性標(biāo)的：上美股份、丸美股份、潤(rùn)本股份、江蘇吳中、水羊股份、科笛-B等；
　?、劾Ь撤崔D(zhuǎn)龍頭標(biāo)的：華熙生物、貝泰妮、敷爾佳、福瑞達(dá)、上海家化、復(fù)銳醫(yī)療科技等；
　?、苋a(chǎn)業(yè)鏈復(fù)蘇彈性標(biāo)的：科思股份、登康口腔、美麗田園醫(yī)療健康等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：整體消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期，監(jiān)管政策趨嚴(yán)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，引用的第三方數(shù)據(jù)存在誤差等風(fēng)險(xiǎn)
　　關(guān)聯(lián)關(guān)系披露：根據(jù)《上海證券交易所上市規(guī)則》《上海證券交易所上市公司關(guān)聯(lián)交易實(shí)施指引》規(guī)定，上海家化是方正證券的關(guān)聯(lián)方。