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本報告導(dǎo)讀：
　　美元降息周期正式開啟，但全球經(jīng)濟前景不確定性仍然較強，在此情況下新興市場權(quán)益資產(chǎn)或?qū)⑼癸@投資價值。進入降息周期將對資金流向、資產(chǎn)和貨幣估值、經(jīng)濟基本面及投資者情緒產(chǎn)生深遠影響，有望向新興市場注入流動性，新興市場權(quán)益資產(chǎn)和貨幣都將迎來上升機會。通過對主要新興市場的對比分析，我們看好A股、港股與印度股票當(dāng)前的配置價值，并將印度股票的配置觀點上修至超配。
　　投資要點：
　　在美聯(lián)儲降息周期啟動，全球經(jīng)濟前景不確定性較強的情況下，我們認為新興市場權(quán)益資產(chǎn)或?qū)⑼癸@投資價值。2024年9月18日，美聯(lián)儲開啟2022年3月緊縮周期以來的首次降息。隨著美聯(lián)儲步入降息軌道，其決策將對資金流向、資產(chǎn)和貨幣估值、經(jīng)濟基本面及投資者情緒產(chǎn)生深遠影響。在全球通脹回落和經(jīng)濟增長乏力的背景下，降息有望向新興市場注入流動性，新興市場權(quán)益資產(chǎn)和貨幣都將迎來上升機會。
　　與全球行業(yè)效應(yīng)相比，國家或地區(qū)效應(yīng)對新興市場權(quán)益收益率的影響更大。新興市場沒有與全球經(jīng)濟和資本市場實現(xiàn)一體化。與發(fā)達國家相比，新興市場的當(dāng)?shù)亟?jīng)濟與市場因素對收益率的影響較大。對新興市場的主要分析維度包括增長潛力、人口紅利、經(jīng)濟模式與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟風(fēng)險以及投資約束。
　　對于海外投資者，中國資產(chǎn)仍將長期保持吸引力。政策共振或帶來強勢反彈。通過對主要新興市場的對比分析，我們認為，中國市場作為新興市場中最重要的經(jīng)濟體，在增長潛力、現(xiàn)階段人口紅利、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)上都具有相對優(yōu)勢，在高端制造行業(yè)競爭力不斷加強，相對于其他新興市場債務(wù)狀況健康。對包括港股在內(nèi)的中國市場而言，美聯(lián)儲降息整體上將帶來積極影響，但關(guān)鍵仍在于其自身經(jīng)濟的表現(xiàn)。國內(nèi)政策能否發(fā)力形成共振，提升投資風(fēng)險偏好，恢復(fù)消費信心至關(guān)重要。隨著一系列政策的出臺，中國資本市場或?qū)⒂瓉韽妱莘磸?。我們對A股短期表現(xiàn)持樂觀觀點。
　　在全球經(jīng)濟仍然面臨高度不確定性情況下，印度市場的獨特性及其與其他市場的低相關(guān)性，為分散投資風(fēng)險和尋求增值提供了有利條件。印度作為另一個新興市場的代表，其年輕的人口結(jié)構(gòu)和巨大的市場潛力為經(jīng)濟增長和資本市場的長期發(fā)展提供了基礎(chǔ)，使其成為全球資產(chǎn)配置中不可忽視的一環(huán)。在外圍環(huán)境走向?qū)捤傻那闆r下，我們認為外資偏好的印股行業(yè)，尤其是在服務(wù)業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及貿(mào)易、制造業(yè)或受到積極影響。從配置的角度而言，我們對于印度權(quán)益資產(chǎn)中長期表現(xiàn)持樂觀態(tài)度，考慮到美聯(lián)儲降息周期釋放的短期資金利好以及四季度的不確定性，我們將印度權(quán)益資產(chǎn)提升至超配觀點。
　　風(fēng)險因素：國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇進度不及預(yù)期、國際地緣政治事件升溫、海外大選和衰退預(yù)期反復(fù)擾動、歷史經(jīng)驗具有局限性。