>> 光大證券-2024年9月30日利率債觀察：期待新一輪存款降息-240930
| 上傳日期： |
2024/9/30 |
大小： |
288KB |
| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
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作者： |
張旭 |
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1、期待新一輪存款降息
近一周以來，我國央行實施的降息極顯力度。9月27日，人民銀行將7DOMO利率由1.7%降至1.5%，降幅為20bp，打破了近四年多以來每次皆降10bp的“傳統(tǒng)”，體現(xiàn)出了貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度的加大。在7DOMO降息之后，其余期限OMO、臨時正、逆回購、各期限SLF利率亦隨之下行了20bp。
9月操作的MLF利率降低了30bp，幅度是超過OMO的。自今年7月25日起，MLF采用利率招標，即參與機構在不同的利率檔位報出對應的資金需求，并形成最終的中標利率，這樣的安排淡化了MLF利率的政策屬性、強化了其市場屬性。（更詳細的闡釋煩請參見我們2024年7月26日的報告《解析“降息周”》。）
9月29日，人民銀行指導市場利率定價自律機制發(fā)布《關于批量調(diào)整存量房貸利率的倡議》，倡議各商業(yè)銀行對存量房貸利率進行批量調(diào)整。按照潘功勝行長在9月24日新聞發(fā)布會上的表述，本次調(diào)整預計平均下降幅度在0.5個百分點左右。
在市場化的利率調(diào)控機制下，7DOMO利率的降息將會帶動LPR下行。在2024年9月27日的報告《如何看待9月27日的降準降息？》中我們曾預測“10月21日形成的（1Y和5Y以上）LPR大概率也會下行至少20bp”。我們依然堅持上述判斷。LPR是貸款市場的基準利率，對于貸款實際利率具有方向性和指導性作用。顯然，10月LPR下行有助于推動企業(yè)融資和居民信貸成本進一步降低，并激發(fā)出更多的有效融資需求。
值得一提的是，今年一、二季度我國商業(yè)銀行凈息差已經(jīng)降至1.54%，處于有數(shù)據(jù)以來最低水平。凈息差過低會對金融支持實體經(jīng)濟的可持續(xù)性形成制約，也會為資金空轉提供便利。上文所述的存量房貸利率下調(diào)以及LPR降息皆會對銀行的凈息差形成向下的壓力，這急需銀行降低負債成本予以平衡。
存款是商業(yè)銀行占比最高的負債工具，故此降低存款利率在當前尤為關鍵。我們建議今年10月初即采用“大行帶頭、股份制銀行快速跟進、其余銀行有序跟隨”的模式，快速開啟新一輪存款降息。鑒于10月LPR大概率會下行至少20bp，我們認為存款利率下行幅度亦不宜低于20bp。我們建議主要銀行2Y及以內(nèi)的定期存款掛牌利率降低20bp，3Y及5Y定期存款的掛牌利率降低30bp，大額存單利率與相同期限的定期存款利率基本等幅調(diào)整，協(xié)定存款的降息幅度宜高于3Y定期存款10bp左右。
展望更遠的未來，存款利率的趨勢性下行是大概率事件，存款利率調(diào)整中“輪次”或“批次”的概念將逐漸淡化。銀行可以在不影響公平有序的競爭秩序的前提下，在存款利率市場化調(diào)整機制的框架內(nèi)，根據(jù)存款市場的供求狀況、金融市場利率的走勢以及本行的實際情況更為靈活地調(diào)整其對于存款產(chǎn)品的定價。
2、風險提示
經(jīng)濟基本面變化超預期，不理性的預期引發(fā)市場快速波動，對當前的貨幣政策框架理解不到位。
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