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事項(xiàng)：
　　公司公告：2024年10月14日，公司發(fā)布公告，全資子公司雷波凱瑞磷化工有限責(zé)任公司已辦理完畢四川省雷波縣阿居洛呷磷礦（以下簡(jiǎn)稱“阿居洛呷磷礦”）探礦權(quán)轉(zhuǎn)采礦權(quán)相關(guān)手續(xù)，并取得了四川省自然資源廳核發(fā)的《中華人民共和國采礦許可證》，項(xiàng)目生產(chǎn)規(guī)模為290萬噸/年，采用地下開采方式開采。阿居洛呷磷礦查明資源量規(guī)模為大型，磷礦石資源量為13870.2萬噸，礦石工業(yè)類型為硅質(zhì)和碳酸鹽混合型磷塊巖礦石，P2O5平均品位為20.03%。目前公司正在積極推進(jìn)環(huán)評(píng)、能評(píng)、水保、安全設(shè)施設(shè)計(jì)等相關(guān)工作。
　　國信化工觀點(diǎn)：1）阿居洛呷磷礦采礦證批復(fù)生產(chǎn)規(guī)模為290萬噸/年，隨著項(xiàng)目的建成可有效提高公司磷礦石自給率，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈配置；2)今年磷礦石價(jià)格呈現(xiàn)出穩(wěn)中有升的態(tài)勢(shì)，阿居洛呷磷礦建成投產(chǎn)后有望進(jìn)一步提高公司盈利空間；3）我國磷礦石儲(chǔ)量與產(chǎn)量嚴(yán)重不匹配，磷礦被列入戰(zhàn)略性礦產(chǎn)資源名錄，受安全督查、環(huán)保限采等政策的影響，磷礦采選行業(yè)壁壘逐步提高，長(zhǎng)期來看阿居洛呷磷礦探轉(zhuǎn)采的成功批復(fù)珍貴性會(huì)愈加凸顯。
　　公司深耕化肥市場(chǎng)近30年，復(fù)合肥產(chǎn)業(yè)鏈布局不斷完善。公司目前復(fù)合肥產(chǎn)能720萬噸，同時(shí)配套磷酸一銨產(chǎn)能，產(chǎn)能較為領(lǐng)先。公司構(gòu)建了從上游磷礦資源到下游除尿素外的氮肥完整產(chǎn)業(yè)鏈，并在積極建設(shè)合成氨項(xiàng)目及上游磷礦，產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)完善。當(dāng)下國家鼓勵(lì)增加糧食種植面積，在耕地面積和糧食穩(wěn)價(jià)保量的基礎(chǔ)上，復(fù)合肥的整體需求或?qū)⒎€(wěn)中有升。目前復(fù)合肥開工率及庫存處于較低水平，原料成本壓力緩解，理論毛利修復(fù)，后續(xù)利潤(rùn)空間有望回升。我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)為9.1/11.4/15.0億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.75/0.94/1.24元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為10.76/8.59/6.51。維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　復(fù)合肥需求疲弱；項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期；產(chǎn)品價(jià)格大幅下滑等。