>> 國信證券-云圖控股(002539)二季度凈利同環(huán)比提升，主營產(chǎn)品復(fù)合肥銷量增長-240830
| 上傳日期： |
2024/8/30 |
大小： |
283KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
楊林,余雙雨 |
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公司2024年二季度凈利同環(huán)比提升，主營產(chǎn)品復(fù)合肥銷量增長。公司發(fā)布2024年半年度報告，2024年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入110.1億元（同比+2%），歸母凈利潤4.5億元（同比-11%），經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額8.7億元（同比+214%）；其中，2024年二季度營收60.5億元（同比+19%，環(huán)比+22%），歸母凈利潤2.4億元（同比+53%，環(huán)比+13%）。公司上半年營收增長主要來自復(fù)合肥銷量提升，其中，常規(guī)復(fù)合肥銷售收入同比增加28%，新型復(fù)合肥及磷肥銷售收入同比增加5%。
復(fù)合肥量增助力二季度盈利提升。磷復(fù)肥為公司主要業(yè)務(wù)，2024年上半年營收59.4億元（占比54%，同比+15%），毛利率為14%（同比+0.3pct）。2024年上半年，在上游原材料價格波動和經(jīng)銷商備貨節(jié)奏等因素影響之下，復(fù)合肥市場價格呈現(xiàn)先跌后漲，整體波動幅度較小，行業(yè)穩(wěn)定性向好。同時，復(fù)合肥銷量實現(xiàn)同比提升，助力二季度盈利提升。
公司持續(xù)提升氮肥、磷肥自供能力，復(fù)合肥盈利空間有望繼續(xù)提升。原材料自供方面，公司全力推進湖北應(yīng)城基地70萬噸合成氨項目建設(shè)，主體工程進入實質(zhì)性階段，項目建成后，將有效彌補氮肥原料缺口，提高資源自給能力。公司擁有四川省雷波縣牛牛寨北磷礦區(qū)東段采礦權(quán)、西段探礦權(quán)和雷波縣阿居洛呷磷礦探礦權(quán)，其中，牛牛寨東段磷礦資源儲量約1.8億噸，目前已取得400萬噸/年的采礦證；阿居洛呷磷礦及牛牛寨西段磷礦正在辦理“探轉(zhuǎn)采”相關(guān)手續(xù)。
聯(lián)堿及黃磷毛利率同比下降，部分拖累公司業(yè)績。2024年上半年公司聯(lián)堿/黃磷產(chǎn)品毛利率分別為23.4%/13.6%，同比下降2.6/11.3個百分點。
2024年上半年，純堿供需呈雙增長趨勢，價格重心下移。2024年一季度，除由于春節(jié)備貨帶動黃磷價格上漲外，黃磷供需整體偏松，價格持續(xù)走低；二季度由于水電充足，黃磷成本有下降預(yù)期，黃磷價格總體仍保持下行狀態(tài)。黃磷主要原料磷礦石，由于開采品位下降以及下游新領(lǐng)域需求不斷增長，近兩年價格保持高位。
風(fēng)險提示：原材料價格波動；下游需求不及預(yù)期；項目進度不及預(yù)期等。
投資建議：公司復(fù)合肥所需氮元素、磷元素有望逐步實現(xiàn)自給自足，促進盈利能力提高。但考慮到目前公司主營產(chǎn)品供需仍偏寬松，原材料端磷礦石價格較為堅挺，產(chǎn)品黃磷價格重心下移等因素，我們下調(diào)公司2024-2025年盈利預(yù)測，新增2026年盈利預(yù)測，即預(yù)測公司2024-2026年歸母凈利潤為9.1/11.4/15.0億元（原2024/2025年預(yù)測值為15.9/16.9億元），對應(yīng)EPS分別為0.75/0.94/1.24元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為9.5/7.6/5.8X，維持“優(yōu)于大市”評級。
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