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公司概況：積極進(jìn)取的鋰業(yè)黑馬
　　從地勘到銣銫到鋰到銅鍺，立足優(yōu)勢(shì)不斷拓寬能力邊界。公司地勘起家，2018年以來(lái)通過(guò)陸續(xù)收購(gòu)東鵬新材、Cabot流體、Bikita鋰礦、Kitumba銅礦等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，形成了地勘、鋰電新材料（鋰）、稀有金屬（銣銫&鍺鎵鋅）、基本金屬（銅）四大業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展的布局。旗下礦山含鋰資源量316萬(wàn)噸LCE、銫資源量12萬(wàn)噸、銅資源量145萬(wàn)金屬噸、鍺資源量746金屬噸；
　　識(shí)礦能力卓越，并購(gòu)資產(chǎn)持續(xù)升值。純正、專業(yè)的礦勘DNA練就了公司在并購(gòu)資產(chǎn)時(shí)的獨(dú)到眼光，這一方面體現(xiàn)在超短的投資回收期上（如東鵬新材投資回收期不到5年）；另一方面體現(xiàn)在資產(chǎn)被并購(gòu)后持續(xù)增值（如Bikita被收購(gòu)后資源量增長(zhǎng)240%）。
　　核心推薦邏輯：向下有安全邊際，向上彈性充分
　　安全邊際何在？——1）一是來(lái)自于銣銫業(yè)務(wù)可貢獻(xiàn)穩(wěn)定現(xiàn)金流，為業(yè)績(jī)提供充足的安全墊。公司為銣銫領(lǐng)域絕對(duì)龍頭，壟斷全球80%+資源。當(dāng)前銣銫業(yè)務(wù)每年可穩(wěn)定實(shí)現(xiàn)7億元+的利潤(rùn)，后續(xù)仍有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，驅(qū)動(dòng)力有三：①銣銫行業(yè)需求前景廣闊；②公司可憑借強(qiáng)大的議價(jià)能力強(qiáng)化盈利能力；③當(dāng)前公司尚未滿產(chǎn)，銷(xiāo)量還有提升空間；2）二是來(lái)自于鋰業(yè)務(wù)持續(xù)降本增效，足以安全渡過(guò)行業(yè)下行周期。受益于電力成本的壓降及Bikita鋰輝石選廠的投產(chǎn)，公司2024H2單噸鋰鹽生產(chǎn)成本環(huán)比大幅下滑46%。
　　彈性何在？——1）一是來(lái)自于鋰資源產(chǎn)能規(guī)模位列行業(yè)前茅，若價(jià)格開(kāi)啟上行周期，業(yè)績(jī)有望快速提升。公司當(dāng)前具備一體化產(chǎn)能6萬(wàn)噸LCE，在國(guó)內(nèi)上市公司中位列前三，后續(xù)擬進(jìn)一步擴(kuò)至8萬(wàn)噸LCE。若鋰價(jià)反彈至12萬(wàn)元/噸LCE（略高于邊際最高成本），6萬(wàn)噸產(chǎn)能對(duì)應(yīng)凈利潤(rùn)21.9億元、8萬(wàn)噸產(chǎn)能對(duì)應(yīng)凈利潤(rùn)28.6億元；2）二是來(lái)自于銅鍺業(yè)務(wù)的期權(quán)。2024年，公司通過(guò)收購(gòu)贊比亞Kitumba以及納米比亞Tsumeb冶煉廠將業(yè)務(wù)版圖進(jìn)一步拓展至銅鍺，打造第三成長(zhǎng)曲線，兩個(gè)項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后每年或可貢獻(xiàn)10億元+的利潤(rùn)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)為9.02、10.15、28.75億元?？紤]到公司銣銫業(yè)務(wù)穩(wěn)中有增、鋰業(yè)務(wù)彈性大、銅鍺業(yè)務(wù)有望貢獻(xiàn)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不及預(yù)期、項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期、盈利預(yù)測(cè)不及預(yù)期