>> 東興證券-晨報(bào)-241016
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2024/10/17 |
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東興證券 |
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【東興傳播與互聯(lián)網(wǎng)】長(zhǎng)飛光纖（601869.SH）：光纖光纜主業(yè)地位穩(wěn)固，海外及多元化戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)——（20241015）
長(zhǎng)飛光纖在光纖光纜行業(yè)地位穩(wěn)固。2014年至今，國(guó)內(nèi)光纖光纜行業(yè)頭部廠商格局相對(duì)穩(wěn)定，主要有長(zhǎng)飛光纖、亨通光電、中天科技、烽火通信等領(lǐng)軍公司。值得關(guān)注的是，2019-2023年行業(yè)進(jìn)入平穩(wěn)增長(zhǎng)期，長(zhǎng)飛光纖旗下光纖光纜板塊收入復(fù)合增速處于領(lǐng)先，實(shí)現(xiàn)年均復(fù)合增長(zhǎng)7.0%。
長(zhǎng)飛光纖旗下光纖預(yù)制棒產(chǎn)量在國(guó)內(nèi)位居第一，為爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額奠定基礎(chǔ)。在光纖預(yù)制棒領(lǐng)域，長(zhǎng)飛光纖是全球唯一掌握PCVD、OVD、VAD三大主流預(yù)制棒制備技術(shù)，并成功實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化的企業(yè)。公司在湖北潛江打造全球最大的光纖預(yù)制棒生產(chǎn)基地，實(shí)現(xiàn)VAD+OVD項(xiàng)目的規(guī)模化生產(chǎn)。自2016年以來(lái)，長(zhǎng)飛光纖8年蟬聯(lián)光纖預(yù)制棒、光纖、光纜銷(xiāo)量全球第一。
長(zhǎng)飛光纖連續(xù)多年在中國(guó)移動(dòng)普通光纜集采的中標(biāo)份額位列第一。2019-2023年國(guó)內(nèi)光纖光纜行業(yè)處于平穩(wěn)期，長(zhǎng)飛光纖的光纖光纜板塊收入由65億元增長(zhǎng)至85億元，直接原因在于公司在中國(guó)移動(dòng)普通電纜集采的中標(biāo)份額保持行業(yè)領(lǐng)先。中國(guó)移動(dòng)于2023年7月完成新一輪針對(duì)普通光纜的集中采購(gòu)，采購(gòu)總量約為1.08億芯公里，公司投標(biāo)價(jià)71.29億元，中標(biāo)份額約19%，位列第一。除此之外，近幾年長(zhǎng)飛光纖在中國(guó)移動(dòng)特種光纜和帶狀光纜集中采購(gòu)項(xiàng)目的中標(biāo)排名也處于前列。
長(zhǎng)飛光纖成為國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)商G.654.E光纖集采主要供應(yīng)商之一。三大運(yùn)營(yíng)商積極推進(jìn)400G全光省際骨干網(wǎng)建設(shè)。2024年3月，中國(guó)移動(dòng)全球首條400G全光省際骨干網(wǎng)正式商用，連接北京、河北、內(nèi)蒙古三地網(wǎng)絡(luò)，標(biāo)志400G商用正式落地。此外中國(guó)電信和中國(guó)聯(lián)通同樣積極跟進(jìn)骨干網(wǎng)400G的規(guī)模部署。公司G.654.E光纖在全球已部署近200萬(wàn)芯公里，成功應(yīng)用于中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信、中國(guó)聯(lián)通、國(guó)家電網(wǎng)和菲律賓、巴西等多個(gè)國(guó)家網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)。2022-2023年中國(guó)移動(dòng)G.654.E光纖集采中，主要中標(biāo)方有長(zhǎng)飛光纖、亨通光電和烽火通信；2023-2024年中國(guó)移動(dòng)G.654.E光纖集采中，長(zhǎng)飛光纖占據(jù)40%訂單份額。
踐行國(guó)際化戰(zhàn)略，沿“一帶一路”國(guó)家和地區(qū)陸續(xù)拓展海外業(yè)務(wù)。自2014年起，長(zhǎng)飛公司已經(jīng)在印尼、南非、巴西、波蘭、墨西哥5個(gè)國(guó)家建立8個(gè)生產(chǎn)基地，設(shè)立50多個(gè)海外公司或辦事處，服務(wù)全球100多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。
多元化布局成效顯著，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。公司收入包括光纖預(yù)制棒及光纜光纖、光器件與模塊及其他主營(yíng)產(chǎn)品（工業(yè)激光器、海纜工程等）三部分構(gòu)成。2019-2023年，公司收入穩(wěn)定增長(zhǎng)，由74.91億元增長(zhǎng)至131.05億元，其中2023年光纖預(yù)制棒及光纖光纜部分占公司營(yíng)業(yè)收入的比重下降至65%。光器件與模塊、工業(yè)激光器、海纜工程等等多元化布局持續(xù)推進(jìn)。
公司盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)：公司是國(guó)內(nèi)少數(shù)能夠大規(guī)模一體化開(kāi)發(fā)與生產(chǎn)光纖預(yù)制棒、光纖和光纜的公司之一，并持續(xù)向產(chǎn)業(yè)鏈的上下游拓展。我們認(rèn)為，在主業(yè)保持領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)下，公司海外戰(zhàn)略與多元化戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，公司將向高質(zhì)量發(fā)展持續(xù)邁進(jìn)。我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年?duì)I業(yè)收入分別為118.99、127.27、138.38億元，歸母凈利潤(rùn)分別為8.49、9.93、11.37億元，對(duì)應(yīng)PE分別為24X、21X、18X。首次覆蓋，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：全球光纖光纜需求不足；海外市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈；多元化布局低于預(yù)期。
?。ǚ治鰩煟菏瘋ゾ?zhí)業(yè)編碼：S1480518080001電話：021-25102907）
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