久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

高端制造“冠上明珠”，引領(lǐng)高端精密傳動(dòng)國(guó)產(chǎn)化，首次覆蓋予以“買入”評(píng)級(jí)
　　公司為國(guó)內(nèi)液壓件龍頭，主營(yíng)產(chǎn)品包括液壓油缸、液壓泵閥、液壓馬達(dá)，進(jìn)一步拓品至絲杠、電動(dòng)缸等精密傳動(dòng)領(lǐng)域，引領(lǐng)高端傳動(dòng)件國(guó)產(chǎn)替代。短期看，挖機(jī)行業(yè)景氣復(fù)蘇背景下，公司前期壓制業(yè)績(jī)影響消除，看好三大增長(zhǎng)動(dòng)能驅(qū)動(dòng)下成長(zhǎng)提速。長(zhǎng)期看，公司在高端精密傳動(dòng)領(lǐng)域成長(zhǎng)空間足夠大，長(zhǎng)期配置價(jià)值凸顯。我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)分別為26.6/31.6/38.6億元，對(duì)應(yīng)PE分別為27.9/23.5/19.2倍，首次覆蓋予以“買入”評(píng)級(jí)。
　　三大增長(zhǎng)動(dòng)能共振，成長(zhǎng)提速開(kāi)啟新周期
　　2017-2020年公司股價(jià)漲幅超14倍，三年歸母凈利潤(rùn)C(jī)AGR 81%，PE由21倍一路提升至65倍，迎來(lái)業(yè)績(jī)及估值戴維斯雙擊。經(jīng)過(guò)詳細(xì)復(fù)盤和拆解，我們認(rèn)為公司業(yè)績(jī)共有三重邏輯推動(dòng)：挖機(jī)板塊景氣度、非挖液壓拓展及平臺(tái)化拓品。其中，非挖拓展、平臺(tái)化拓品兩大內(nèi)生驅(qū)動(dòng)力，始終保持了近10個(gè)點(diǎn)的收入增速貢獻(xiàn)，內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)能強(qiáng)勁。挖機(jī)板塊景氣度對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)斐蓴_動(dòng)，但公司挖機(jī)板塊增長(zhǎng)始終高于挖機(jī)行業(yè)5個(gè)點(diǎn)左右。展望后續(xù)，挖機(jī)行業(yè)景氣度正迎來(lái)復(fù)蘇，在新一輪更新周期及出海機(jī)遇背景下，公司前期壓制業(yè)績(jī)因素消除，預(yù)計(jì)開(kāi)啟新一輪成長(zhǎng)新周期。
　　引領(lǐng)高端精密傳動(dòng)國(guó)產(chǎn)化，成長(zhǎng)空間足夠大，長(zhǎng)期配置價(jià)值凸顯
　　2023年中高端傳動(dòng)件市場(chǎng)規(guī)模合計(jì)超604億元，公司收入僅90億元，國(guó)產(chǎn)化率低，公司成長(zhǎng)空間足夠大，長(zhǎng)期配置價(jià)值凸顯。具體來(lái)看：（1）全球挖機(jī)油缸泵閥：2023年市場(chǎng)規(guī)模195億元，恒立全球份額僅19%，國(guó)內(nèi)挖機(jī)周期復(fù)蘇、跟隨主機(jī)廠出海及海外客戶拓展三大邏輯下，公司挖機(jī)板塊有望持續(xù)增長(zhǎng)；（2）國(guó)內(nèi)非挖液壓件：高端產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模312億元，國(guó)產(chǎn)化率僅20%，公司份額僅14%，國(guó)產(chǎn)替代空間廣闊，公司份額有望穩(wěn)定提升。（3）絲杠：2023年我國(guó)機(jī)床用滾珠絲杠市場(chǎng)空間約為97億元，機(jī)床高端化趨勢(shì)下，2030年有望增長(zhǎng)至191億元。此外，人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展，有望帶來(lái)百億元增量市場(chǎng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游市場(chǎng)景氣度低于預(yù)期，新品拓展不及預(yù)期，國(guó)際貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。