>> 申萬宏源-晨會報告-241017
| 上傳日期： |
2024/10/17 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
-- |
作者： |
湯瑩 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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日本股市反彈行情復(fù)盤（1992-2010）——復(fù)盤日本系列之五
1990年代日本股市泡沫+地產(chǎn)泡沫破裂之后的“失落二十年”，以日經(jīng)225指數(shù)為代表，日本股市較成規(guī)模的反彈共計4次。本篇報告重點復(fù)盤四次反彈時期日本的宏觀政策、經(jīng)濟(jì)情況以及股市表現(xiàn)。
總體來看：1990s的反彈幅度均在50%左右，但調(diào)整幅度逐次加深；2000s的上漲持續(xù)時間最長，上漲幅度也相對較大。
反彈1.0：超跌反彈→核心資產(chǎn)。日本股市&地產(chǎn)泡沫破裂后的第一輪反彈比較波折，依次經(jīng)歷急漲—下跌—反彈—震蕩—下跌—上漲，累計時間為668個自然日，累計幅度為50.3%。
反彈2.0：消費+制造的宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)預(yù)期。1995年1月17日，日本阪神地區(qū)發(fā)生了7.3級大地震，對日本的經(jīng)濟(jì)和社會造成了巨大的破壞，與此同時日元兌美元匯率持續(xù)升值。1995年7月-1996年6月，日經(jīng)225指數(shù)開啟為期約1年的反彈，反彈幅度為56.5%。
反彈3.0：共享全球科網(wǎng)泡沫。1999年，全球經(jīng)濟(jì)逐步從1997年的亞洲金融危機中恢復(fù)，疊加互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)趨勢進(jìn)入頂峰，全球股市都有明顯上漲。1999年-2000年4月的反彈中，日經(jīng)225指數(shù)上漲57.4%。
反彈4.0：周期+制造的全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇牛市。2003年-2007年的這輪日股反彈，也許直接用“牛市”描述更為合適。在這輪上漲中，日經(jīng)225指數(shù)上漲139%，持續(xù)超過4年的時間。
日本90年代財政和貨幣政策：財政政策：從1992年開始，日本政府財政赤字連續(xù)上行，到21世紀(jì)已經(jīng)超過100%。1992-1994年經(jīng)濟(jì)壓力較大之際，日本政府不斷加大財政投入，直到1996年橋本內(nèi)閣上臺，財政政策不再發(fā)力，但后續(xù)經(jīng)濟(jì)壓力增加，1998年日本又重啟財政寬松。貨幣政策：日央行從1991年7月起開始降低貼現(xiàn)率，至1995年已經(jīng)下調(diào)至0.5%，但日本信貸持續(xù)傳導(dǎo)不暢，貨幣乘數(shù)不斷降低，日本銀行在1998年開始下調(diào)隔夜拆借利率。1999年3月下降至0.03%，進(jìn)入所謂“零利率”時期。
最后，我們對各行業(yè)結(jié)構(gòu)進(jìn)行屬性劃分，四輪反彈中，至少3次跑贏指數(shù)定義為進(jìn)攻，主要行業(yè)有科技、消費、工業(yè)；在與反彈對應(yīng)的調(diào)整階段，4次均跑贏指數(shù)定義為抗跌，主要行業(yè)有公用事業(yè)、醫(yī)藥。
風(fēng)險提示：在宏觀政策、產(chǎn)業(yè)趨勢之外，地緣政治也對日本經(jīng)濟(jì)和股市的走向有較大影響。（詳見正文）
(聯(lián)系人：劉雅婧/林麗梅/郝丹陽/王勝/馮彧)
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