>> 浦銀國際-華潤微(688396)MOS價格觸底，產(chǎn)能穩(wěn)步擴張-241017
| 上傳日期： |
2024/10/17 |
大小： |
911KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
浦銀國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
沈岱,黃佳琦,馬智焱 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
我們下調了華潤微2024年、2025年盈利預測，下調目標價至人民幣56.4元，潛在升幅16%，維持“買入”評級。
重申華潤微的“買入”評級：華潤微正在從功率半導體周期底部復蘇向上。華潤微的產(chǎn)能利用率從2024年6月開始保持滿載。雖然IGBT的價格仍然不穩(wěn)定，但是MOS產(chǎn)品價格已經(jīng)企穩(wěn)。我們預期華潤微今年下半年收入將較上半年增長，且毛利率保持穩(wěn)中微升。今年下半年新能源領域需求將從此前低點復蘇，而汽車領域保持較高增長。展望明年，我們認為華潤微業(yè)務驅動力主要來自于三個部分：1）MOS產(chǎn)品，包括中低壓產(chǎn)品，持續(xù)上量，2）MOS、IGBT、TMBS、IPM、SiC五類模塊產(chǎn)品快速增長，3）功率IC借助國產(chǎn)化趨勢及新產(chǎn)線貢獻增量。因此，我們對公司明年的基本面持續(xù)改善保持樂觀。MOS、模塊產(chǎn)品、功率IC產(chǎn)品三大類將推動公司業(yè)績成長。目前，華潤微遠期市盈率為48x，相對歷史高位估值還有上行空間，重申“買入”評級。
重慶12寸線產(chǎn)能穩(wěn)步爬坡、深圳12寸線投產(chǎn)在即，提供基本面增量：1）重慶12寸線：目前2萬多片月產(chǎn)能保持滿產(chǎn)，公司預計今年年底產(chǎn)能有望擴產(chǎn)至3.5萬片/月。12寸產(chǎn)線MOS產(chǎn)品釋放，產(chǎn)品將會較此前的6寸、8寸有更高性能，為2025年提供增長的基礎。2）深圳12寸線：計劃主要生產(chǎn)功率IC產(chǎn)品，總產(chǎn)能規(guī)劃4萬片/月。預計今年年底有望通線并在明年開始爬坡，初期規(guī)劃在兩年左右時間擴充到總的規(guī)劃產(chǎn)能。深圳12寸線部分需求將來自于原8寸BCD工藝的代工產(chǎn)品，部分來自于MCU、電源管理等自有產(chǎn)品。
估值：我們使用DCF估值，采用2.1%的無風險利率，并假設華潤微2029-2032年的成長率為25%-26%，永久增長率為3%，WACC是11.1%。我們下調目標價至人民幣56.4元，潛在升幅16%。
投資風險：消費、工業(yè)、新能源等下游需求復蘇及增長不及預期；功率半導體產(chǎn)能擴張，供過于求，行業(yè)競爭加劇拖累利潤；MOS價格上行動能不足，IGBT價格持續(xù)下行；公司產(chǎn)能擴張帶來的折舊影響利潤；高端功率器件成長速度較慢。
|
|
