>> 華泰期貨-宏觀大類(lèi)日?qǐng)?bào)：關(guān)注中國(guó)三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)-241018
| 上傳日期： |
2024/10/18 |
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pdf 共8頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
蔡劭立,高聰 |
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策略摘要
商品期貨：貴金屬逢低做多，其他整體中性；
股指期貨：買(mǎi)入套保。
核心觀點(diǎn)
■市場(chǎng)分析
財(cái)政貨幣雙管齊下。9月24日，一行一局一會(huì)的一攬子金融支持經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展新聞發(fā)布會(huì)上，多項(xiàng)重磅政策同時(shí)推出，一是降低存款準(zhǔn)備金率和政策利率；二是降低存量房貸利率并統(tǒng)一房貸最低首付比例。三是創(chuàng)設(shè)新的政策工具，支持股票市場(chǎng)發(fā)展，包括3000億股票回購(gòu)增持再貸款，5000億互換便利操作。中共中央政治局9月26日召開(kāi)會(huì)議，會(huì)議提出，要有效落實(shí)存量政策，加力推出增量政策，進(jìn)一步提高政策措施的針對(duì)性、有效性，努力完成全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)任務(wù)。10月12日，國(guó)務(wù)院新聞發(fā)布會(huì)上，財(cái)政部釋放強(qiáng)勁的穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào)，兩次強(qiáng)調(diào)“中央財(cái)政還有較大的舉債空間和赤字提升空間”，直言本次化債規(guī)模將是“近年來(lái)力度最大”，政策涉及化債、補(bǔ)充銀行資本金、穩(wěn)地產(chǎn)、保民生等已經(jīng)進(jìn)入決策程序的政策的四點(diǎn)；并且明確指向后續(xù)增量政策仍可期待，關(guān)注10月底可能的財(cái)政增量空間。本輪強(qiáng)勁的穩(wěn)增長(zhǎng)政策有望帶動(dòng)國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)情緒，短期關(guān)注情緒的持續(xù)性，直接受益標(biāo)的為股指，長(zhǎng)期關(guān)注財(cái)政政策總量和落實(shí)進(jìn)程，有望逐步拉動(dòng)商品實(shí)物工作量。10月14日央行公布金融數(shù)據(jù)，廣義貨幣（M2）余額309.48萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)6.8%，反映出市場(chǎng)預(yù)期的有效改善。10月14日海關(guān)公布的進(jìn)出口數(shù)據(jù)總值創(chuàng)新高，各季度都在10萬(wàn)億以上。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步筑底，疊加穩(wěn)增長(zhǎng)政策頻出，關(guān)注市場(chǎng)情緒改善的持續(xù)性。
美元指數(shù)階段反彈。10月4日，美國(guó)9月非農(nóng)數(shù)據(jù)大超市場(chǎng)預(yù)期，鮑威爾后續(xù)表示年內(nèi)預(yù)計(jì)仍將降息50bp，經(jīng)濟(jì)韌性的背景下，美國(guó)25bp的降息步伐或成為常態(tài)，海外宏觀整體仍偏溫和下行判斷，關(guān)注后續(xù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。美債利率回升，疊加歐洲經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)更弱和歐洲央行更順暢的降息周期下，美元指數(shù)迎來(lái)階段反彈。我們復(fù)盤(pán)了1957年至今的美國(guó)13輪降息樣本，以降息后一年內(nèi)是否觸發(fā)NBER的衰退定義來(lái)將樣本分為降息周期下的衰退和非衰退樣本。結(jié)論是在降息周期中，衰退樣本整體商品將承壓下行，但黃金仍能取得正收益且跑贏整體商品，股指同樣承壓，非衰退樣本則股指、商品表現(xiàn)偏強(qiáng)，黃金錄得上漲但不能跑贏前兩者。盡管全球均進(jìn)入降息周期，但基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)仍處于緊縮周期，本輪美元反彈和非農(nóng)超預(yù)期，存在爭(zhēng)奪全球流動(dòng)性的意味，關(guān)注美元反彈的持續(xù)性。10月17日，歐洲央行如期降息25基點(diǎn)，符合市場(chǎng)普遍預(yù)期。這是歐央行開(kāi)啟本輪降息周期之后，首次連續(xù)兩次降息。
商品分板塊來(lái)看。黑色板塊對(duì)政策情緒最敏感，短期有望受到支撐；有色也存在供應(yīng)偏緊的支撐，工業(yè)品板塊后續(xù)的核心在于國(guó)內(nèi)能否順利擴(kuò)財(cái)政。能源受地緣影響表現(xiàn)最強(qiáng)，后續(xù)事件核心在于伊朗的石油設(shè)施以及霍爾木茲海峽是否會(huì)受到影響；但中期原油維持偏空配置的觀點(diǎn)沒(méi)有變化，歐佩克增加產(chǎn)量疊加能源轉(zhuǎn)型加速下的需求替代都會(huì)導(dǎo)致明年原油市場(chǎng)供應(yīng)過(guò)剩的壓力增加。農(nóng)產(chǎn)品中油脂板塊表現(xiàn)最強(qiáng)，拉尼娜發(fā)酵下，南美洲干旱導(dǎo)致巴西種植進(jìn)度推遲；目前黃金的確定性較強(qiáng)，短期商品繼續(xù)跟隨市場(chǎng)情緒波動(dòng)。
■風(fēng)險(xiǎn)
地緣政治風(fēng)險(xiǎn)（能源板塊上行風(fēng)險(xiǎn)）；全球經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）；美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期收緊（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）；海外流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)沖擊（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）。
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