>> 華泰證券-璞泰來(603659)前三季度業(yè)績同比下滑，盈利承壓-241017
| 上傳日期： |
2024/10/18 |
大小： |
882KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
申建國,邊文姣 |
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此報告為加密報告 |
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24Q1-Q3業(yè)績同比下滑，盈利能力承壓
公司24Q1-Q3營收98.40億元，同比-15.81%，歸母凈利12.39億元，同比-23.97%，扣非凈利潤11.37億元，同比-26.48%，其中24Q3歸母凈利潤3.81億元，同比/環(huán)比+17.31%/-7.83%，扣非凈利潤3.69億元，同比/環(huán)比+26.00%/+5.75%。24Q1-Q3公司實現(xiàn)毛利率29.09%，同比-2.76pct，凈利率14.70%，同比-0.96pct，主要系產(chǎn)品降價；期間費用率11.75%，同比+0.67pct，銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率同比+0.04/+0.18/+0.35/+0.11pct，受營收增速放緩影響，費用率略有上升。我們認(rèn)為隨著公司新技術(shù)突破與新產(chǎn)能釋放，公司明年盈利能力有望回升，維持“增持”評級。
負(fù)極盈利能力短期承壓，產(chǎn)能建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)
受到行業(yè)競爭加劇和降價影響，公司負(fù)極材料盈利能力短期承壓。公司一方面優(yōu)化工藝實現(xiàn)降本，另一方面推出快充、硅基負(fù)極等新產(chǎn)品。截止上半年末，公司快充負(fù)極新品已滿足6C要求，配合自產(chǎn)粘結(jié)劑可滿足8C要求，逐步開始批量出貨。產(chǎn)能方面，公司繼續(xù)推進(jìn)四川年產(chǎn)28萬噸高性能鋰離子電池負(fù)極材料一體化項目建設(shè)，新產(chǎn)能的工藝流程有效降本增效。在新產(chǎn)品與新產(chǎn)能的推動下，我們預(yù)計公司明年負(fù)極業(yè)務(wù)盈利能力有望逐步好轉(zhuǎn)。
涂覆隔膜Q3環(huán)比量增利穩(wěn)，復(fù)合集流體持續(xù)突破
我們推測公司Q3涂覆隔膜單平盈利0.2元，環(huán)比相對穩(wěn)定，由于綁定優(yōu)質(zhì)大客戶，我們預(yù)計公司涂覆隔膜出貨逐季環(huán)比提升。同時，公司基膜持續(xù)上量，我們預(yù)計公司基膜實現(xiàn)微利。在復(fù)合集流體方面，公司積極進(jìn)行產(chǎn)品研發(fā)改良。通過嘉拓復(fù)合設(shè)備、卓立復(fù)合集流體等的產(chǎn)業(yè)協(xié)同，公司的復(fù)合銅箔、復(fù)合鋁箔均有望在24H2形成量產(chǎn)能力，3μm的超薄銅箔強(qiáng)度也在上半年實現(xiàn)突破，有望實現(xiàn)產(chǎn)品導(dǎo)入。我們認(rèn)為公司有望憑借膜材料及粘結(jié)劑業(yè)務(wù)打開新的增長極。
下調(diào)負(fù)極出貨量及盈利假設(shè)，維持“增持”評級
考慮到行業(yè)競爭加劇盈利承壓，負(fù)極存貨減值存在壓力，我們下修公司負(fù)極出貨量及單噸利潤假設(shè)，略微下修涂覆隔膜單平米凈利潤假設(shè)，我們預(yù)測24/25/26年歸母凈利潤為17.80/21.66/25.71億元（前值20.39/24.93/28.96億元）。參考可比公司25年Wind一致預(yù)期下平均PE 14倍，給予公司25年目標(biāo)PE 14倍，對應(yīng)目標(biāo)價14.14元（前值12.40元），維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：負(fù)極材料石墨化價格不及預(yù)期；負(fù)極材料需求量不及預(yù)期；公司項目投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期；鋰電設(shè)備需求不及預(yù)期。
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