>> 華西證券-歐圣電氣(301187)清潔工具龍頭，步入高速成長期-241016
| 上傳日期： |
2024/10/16 |
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| 2337KB |
| 格式： |
pdf 共34頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃瑞連,石城 |
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歐圣電氣：清潔設備龍頭，積極出海，步入高速成長期。1）深耕干濕兩用吸塵器和小型空壓機，產(chǎn)品線逐步拓寬。主要產(chǎn)品是干濕兩用吸塵器和小型空壓機，收入占比持續(xù)超過80%。近年公司產(chǎn)品線有所拓寬，公司產(chǎn)品逐漸滲透至釘槍、園林工具、護理機器人等。2）業(yè)績進入高增期，看好公司快速成長。據(jù)公司財報，23Q4以來公司連續(xù)3個季度收入高增。2024H1收入增速達55%，歸母凈利潤增速達47%；2024年前三季度歸母凈利潤同比增長40%-55%。隨著公司產(chǎn)品線拓寬及北美市場降息后的需求修復，我們認為公司新的成長周期已來，主業(yè)將是最重要拉動項。
工具行業(yè)空間廣闊，公司有望受益于美國市場降息。1）動力工具市場空間廣闊，需求端將受益于美國降息。根據(jù)泉峰控股招股書，動力工具2025年全球市場空間約為513億元。需求復蘇來源于降息后北美地產(chǎn)的改善，復蘇的傳導順序為：手工具——電動工具——OPE，庫存特征+產(chǎn)品特征均支持。2）電動工具外資品牌主導，下游商超整體庫存壓力逐步下降。根據(jù)泉峰控股招股說明書，2020年按收入計算的全球電動工具市場的前十大企業(yè)占據(jù)73.3%的市場份額，以創(chuàng)科實業(yè)、史丹利百得、博世等為主。分析The Home Depot和Lowe’s的存貨端，商超在2022年中達到了本輪存貨的峰值，最近兩年庫存平穩(wěn)下降，后續(xù)有望積極下單，利好設備商。
綜合實力強勁，產(chǎn)品產(chǎn)能共振成長。1）深度綁定下游大客戶，搭具備成熟的銷售網(wǎng)絡。公司已經(jīng)與Walmart、Lowe’s、The Home Depot、Costco等數(shù)十家國際知名零售商建立了穩(wěn)定的合作關(guān)系，近年公司下游前五大客戶收入占比基本穩(wěn)定在60%-70%。穩(wěn)定的大客戶合作，幫助公司逐步提升收入中樞。2）市場地位穩(wěn)固，擴產(chǎn)能+擴品類拉動成長。公司市場地位穩(wěn)固，小型空壓機出口到北美，占國內(nèi)出口量的20%左右。產(chǎn)能端，馬來西亞產(chǎn)能即將落地，產(chǎn)能出海增強公司供應鏈實力；品類端，公司的業(yè)務從主業(yè)逐步延伸至上下游產(chǎn)業(yè)鏈，且護理機器人具備較高天花板。3）現(xiàn)金流情況良好，持續(xù)高比例分紅。公司下游客戶優(yōu)質(zhì)，公司常年凈現(xiàn)比大于1.0，24H1公司凈現(xiàn)比超過2.0。公司近年持續(xù)保持較高分紅比例，基本股利支付率都在80%左右。2024H1公司中期分紅達0.9億元，股利支付率超過了90%。長期的穩(wěn)健現(xiàn)金流及高分紅，彰顯價值。
盈利預測與投資建議。公司在小型空壓機和干濕兩用吸塵器領(lǐng)域具備技術(shù)優(yōu)勢和較強市場拓展能力，且具備橫向拓品類的能力，公司潛力產(chǎn)品護理機器人也有望加速成長。我們預計公司2024-2026年營業(yè)收入分別為18.3億、25.6億和34.3億元，同比增速分別為+50.3%、+40.2%和+33.9%；預計2024-2026年歸母凈利潤分別為2.55億、3.74億和5.18億元，同比增速分別為+45.7%、+46.8%和+38.6%。對應EPS分別為1.39元、2.05元和2.84元，2024/10/16股價24.22元對應PE為17.4、11.8和8.5倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：終端市場需求修復不及預期風險、匯率及運費波動的風險、地緣政治風險等
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