>> 開源證券-保險行業(yè)上市險企保費點評：3季度壽險新單增速擴張，9月車險延續(xù)改善趨勢-241018
| 上傳日期： |
2024/10/18 |
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來源： |
開源證券 |
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9月停售有望延續(xù)新單改善，全年負債端高景氣度
?。?）2024年1-9月累計：5家上市險企總保費同比+5.9%，增速較8月持平。其中中國平安+9.8%、中國人保+7.3%、中國人壽+5.1%、中國太保+2.4%、新華保險+1.9%。（2）2024年9月單月：5家上市險企人身險總保費合計1229億元、同比+6.1%，增速較8月-41.3pct。其中：中國平安+20.1%、中國太保+12.6%新華保險+2.1%、中國人保-2.3%、中國人壽-4.0%，4家上市險企9月保費增速有所回落預計與8月傳統(tǒng)險停售帶來需求提前釋放有關。（3）展望：全年負債端延續(xù)高質量增長。預計3季度新單在低基數、停售影響下增速較中報有望明顯擴張，疊加價值率同比改善下，2024前三季NBV增速預計較中報提升明顯，展望全年看上市險企個險人力企穩(wěn)回升+人均產能提升，負債端延續(xù)高質量增長。
中國平安三季度新單保費同比高增，預計系個險轉型見效下把握停售機遇
2024Q3中國平安壽險及健康險個人業(yè)務新單保費實現(xiàn)444億元，同比+73.7%，1-9月實現(xiàn)1238億元，同比+12.8%，預計系公司個險人力企穩(wěn)+人均產能提升，把握停售窗口帶來新單需求提前釋放。中國人保人身險板塊2024年前9月長險首年保費545億元、同比-4.9%，較8月同比改善1.5pct，9月長險首年保費17.3億元，同比+84%，同比較8月有所回落，其中躉交5.7億元、同比+20.5%，期交首年11.2億元、同比+136.9%，預計公司個險渠道轉型見效，同時把握9月預定利率下調的停售窗口機遇。
2024年9月車險增速延續(xù)改善，預計Q3賠付環(huán)比提升但好于2023年同期
?。?）2024年9月4家上市險企財險保費收入954億元，同比+9.0%，較8月-0.4pct，各家9月同比分別為：眾安在線+44%（8月+14.2%）、平安財險+10.9%（8月+12.5%）、太保財險+7.2%（8月+9.5%）、人保財險+6.7%（8月+7.0%）。2024年9月乘用車汽車/新能源汽車銷量分別同比+1.5%/+42.4%，累計增速+1.5%/+32.5%。（2）人保財險9月車險保費同比+5.3%，增速較8月+0.8pct，9月累計同比增速+3.2%，較7月+0.2pct。非車險9月同比+5.9%，較8月+0.3pct，9月累計同比+8.9%，較8月-3.3pct。其中單月意健險/農險/責任險/企財險/信用保證保險/貨運險分別同比+18.7%/-7.2%/+7.7%/+11.9%/+15.8%/+6.2%，農險、企財險、貨運險增速環(huán)比改善。我們測算2024年7-8月全國自然災害造成經濟損失約1193億元，環(huán)比2024上半年損失932億元有所提升，同比2023年7-8月1224億元下降10%，2023年9月受杜蘇芮臺風影響賠付，預計財險Q3賠付支出環(huán)比有所提升但好于去年同期。（3）2024Q3中國平安車險、非車險、意健險分別同比+4.5%/+22.1%/+34.1%，環(huán)比+1.2pct/+17pct/+8.2pct，非車險業(yè)務同比改善明顯預計與政策性保險招標落地有關。
負債端延續(xù)高景氣，資產端驅動全年業(yè)績高增，繼續(xù)看好壽險板塊超額機會
權益市場明顯改善疊加低基數，預計壽險板塊下半年業(yè)績同比增速持續(xù)擴張，業(yè)績增速有望超預期。壽險負債端景氣度有望延續(xù)，停售影響疊加價值率改善下，2024Q3NBV增速有望延續(xù)上半年高質量增長，CSM正增長利于后續(xù)營運利潤釋放。穩(wěn)增長和穩(wěn)股市政策信號較強，長債利率底部企穩(wěn)，監(jiān)管呵護調降負債成本，報行合一持續(xù)深化，利差損擔憂逐步緩解，2024年ROE提升有望驅動PB估值上行，繼續(xù)看好壽險板塊超額機會。推薦中國人壽，受益標的新華保險，看好中國平安、中國太保。
風險提示：經濟復蘇不及預期；保險產品需求復蘇不及預期。
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