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9月CPI通脹0.4%，低于前值（0.6%）與市場預期（0.7%）；PPI通脹2.8%，低于前值（-1.8%）與市場預期（-2.5%）。
　　9月CPI與PPI通脹均不及市場預期，三季度通脹修復整體乏力，尤其是核心CPI和PPI新漲價因素持續(xù)走低，反映實體經濟內需不足。受此拖累，預計三季度GDP增速或環(huán)比下滑0.2pct至4.5%。前瞻地看，近期密集部署的政策有望逐步生效，924一攬子金融新政出臺后國內定價的煤炭與鋼鐵價格快速上漲，指向市場預期改善，隨著財政增量空間進一步明確，有望拉動經濟企穩(wěn)回升，通脹隨之繼續(xù)修復。
　　一、CPI通脹：食品支撐，核心拖累
　　9月CPI通脹同比0.4%，環(huán)比0%。從結構看，食品價格仍較強勢，服務價格與核心商品價格表現低迷。
　　食品項依舊是CPI通脹的主要支撐，其中豬肉、鮮菜、鮮果價格延續(xù)上漲態(tài)勢，但漲幅縮窄。9月食品價格環(huán)比增速回落2.6pct至0.8%，同比增速上行0.5pct至3.3%，拉動CPI通脹0.6pct。生豬出欄數量增加推動供應擴張，豬肉價格環(huán)比大幅收窄，但基數效應推動同比漲幅微增0.1pct至16.2%。極端天氣造成的供應緊張局面暫未緩解，鮮菜、鮮果、蛋類價格環(huán)比分別上漲4.3%、2.1%、2.1%。前瞻地看，在四季度消費旺季、利好政策提振下，豬肉價格或繼續(xù)支撐食品通脹。受國際油價回落影響，交通工具用燃料價格環(huán)比下跌2.8%，同比下跌7.6%，拖累CPI通脹0.2pct。前瞻地看，美國經濟韌性支撐需求，歐佩克增產計劃推遲至12月限制供給，四季度能源通脹或修復。
　　核心CPI通脹連續(xù)回落。9月核心CPI環(huán)比下跌0.1%，弱于歷史季節(jié)性區(qū)間，同比增長0.1%，連續(xù)3個月走低。從結構看，服務與商品價格均偏弱。服務方面，雖然高頻數據顯示中秋節(jié)出行高景氣，但仍表現出量強于價的特征，旅游價格環(huán)比大幅下跌6.3%，同比自2021年6月以來首次為負，9月回落至-2.1%。教育服務價格環(huán)比增長0.9%，其他服務價格大多與上月持平。商品方面，“以舊換新”政策推動下，交通、通信工具、家用器具價格環(huán)比增速分別為-0.1%、-0.6%、-0.2%，降幅較8月收窄。
　　二、PPI通脹：降幅走闊
　　9月PPI通脹同比、環(huán)比錄得-2.8%、-0.6%，與8月相比-1.0pct、+0.1pct。同比繼續(xù)下探有兩重原因：一是翹尾因素拖累0.4pct，二是除衣著類以外，其他大類生產、生活資料工業(yè)品價格環(huán)比依舊為負。
　　從結構來看，采掘工業(yè)、原材料工業(yè)與加工工業(yè)價格環(huán)比下跌1.6%、1.2%、0.6%。上游采掘與原材料價格受國內外大宗商品價格普遍承壓的影響。雖然美聯(lián)儲超預期降息帶動有色金屬礦采選業(yè)價格環(huán)比上漲0.6%，但不敵原油價格下降與國內需求不足的拖累，石油和天然氣開采業(yè)、煤炭開采和洗選業(yè)、黑色金屬礦采選業(yè)價格環(huán)比下跌3.2%、1.3%、4.2%，對應的原材料工業(yè)價格環(huán)比也大幅下跌。下游加工工業(yè)價格始終受需求不足制約，環(huán)比連續(xù)12個月下跌，同比再下探0.6pct至-3.3%。
　　三、前瞻：等待政策落地見效
　　前瞻地看，隨著財政政策定調“推動完成全年經濟社會發(fā)展目標”，尤其將加力支持化解地方政府債務、支持房地產市場止跌回暖以及保民生穩(wěn)就業(yè)，居民信心與收入預期有望提振，消費傾向將逐漸增強，推動CPI通脹加快回升；內需好轉逐步傳導至工業(yè)品出廠價格，PPI通脹或觸底修復。預計全年CPI通脹中樞或回升至0.6%附近，PPI通脹中樞或向-1.9%收斂。