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事件：2024年10月17日，公司發(fā)布2024年三季報(bào)。前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入114.5億元，同比+21.98%，歸母凈利潤(rùn)10.81億元，同比+34.87%；扣非歸母凈利潤(rùn)10.5億元，同比+36.74%。單季度看，3Q2024，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入39.21億元，同比+36.11%，歸母凈利潤(rùn)3.73億元，同比+48.95%；扣非歸母凈利潤(rùn)3.63億元，同比+46.62%。
　　銷(xiāo)售凈利率位于歷史高位區(qū)間，在手訂單飽滿。3Q2024公司銷(xiāo)售毛利率和凈利率分別為31.57%和9.74%，同比變動(dòng)-2.1pct和+0.64pct，環(huán)比分別+0.75pct和-0.34pct。公司利潤(rùn)率位于歷史高位區(qū)間，我們預(yù)計(jì)主要系費(fèi)用管控合理、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化所致。在手訂單方面，截至2024年Q3，合同負(fù)債2.43億元，同比+56.20%，在手訂單飽滿，夯實(shí)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)基礎(chǔ)。
　　全地形車(chē)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，高價(jià)值產(chǎn)品U/Z占比持續(xù)提升。2023年全球銷(xiāo)量95.5萬(wàn)輛，同比+1.1%，主要集中于北美（占比84.3%），且產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化，高價(jià)值量U/Z系列產(chǎn)品占比逐漸提升（由2018年的59%至2023年的65%）。歷史上行業(yè)由外資寡頭壟斷，2018年行業(yè)CR5=80%+，公司在疫情影響海外產(chǎn)能之際，快速鋪開(kāi)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)破局。2024年去庫(kù)周期基本結(jié)束，公司經(jīng)營(yíng)周期拐點(diǎn)已至。展望未來(lái)，公司持續(xù)推出新品，拓展產(chǎn)品譜系，有望搭乘北美行業(yè)迎來(lái)周期拐點(diǎn)東風(fēng)，在海外產(chǎn)能加速落地條件下加速滲透率提升。
　　盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)2024-2026年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為13.62/16.97 /21.13億元，對(duì)應(yīng)PE分別為17/14/11x，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：摩托車(chē)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加??；公司新品銷(xiāo)量不及預(yù)期；海運(yùn)費(fèi)波動(dòng)；匯率波動(dòng)等