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投資要點(diǎn)：
　　公司發(fā)布2024年第三季度報(bào)告，業(yè)績同比高增。2024年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.2億元，同比+44.3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.55億元，同比+630.9%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤1.52元，同比+596.0%；毛利率為28.0%，同比+11.2pct，凈利率為11.8%，同比+15.1pct。其中單三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.8億元，同比+12.6%，環(huán)比+3.5%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5685.6萬元，同比+320.0%，環(huán)比+1.1%。毛利率為31.0%，同比+12.5pct，環(huán)比+2.9pct，凈利率為12.1%，同比+9.0pct，環(huán)比-0.2pct（主要系Q3人民幣兌美元升值，財(cái)務(wù)費(fèi)用率環(huán)比+5.5pct）。業(yè)績符合我們此前預(yù)期（我們?cè)谌緢?bào)前瞻中預(yù)測(cè)公司24Q3實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5600萬元）。
　　海外客戶需求良好，境外業(yè)務(wù)維持穩(wěn)步增長。三季度海外客戶陸續(xù)開始備貨圣誕節(jié)，隨著柬埔寨、新西蘭工廠產(chǎn)能利用率的爬坡，預(yù)計(jì)公司ODM代工業(yè)務(wù)Q3繼續(xù)維持穩(wěn)步增長。據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，24Q3中國寵物食品出口金額為28.3億元，同比+20.8%，環(huán)比+1.5%，其中對(duì)美出口金額約為5.2億元，同比+5%。
　　聚焦“爵宴”等自主品牌，境內(nèi)營收維持快速增長。據(jù)久謙咨詢數(shù)據(jù)，24年1-9月佩蒂股份自有品牌天貓?zhí)詫?、京東、抖音線上GMV同比+24%，其中爵宴品牌線上GMV同比+43%。24Q3自有品牌線上GMV同比+21%，爵宴品牌同比+34%。24Q2爵宴首次推出干糧產(chǎn)品——爵宴原生風(fēng)干糧系列，上線一個(gè)月就登上了618期間抖音鴨肉味犬主糧、京東風(fēng)干狗干糧榜單第一名。同時(shí)，公司推出新品“爵宴凍干系列”，采用稀有食材，包含牛肝酥、無毛兔耳、伊比利亞黑豬心三款時(shí)尚風(fēng)味。24年“618”購物節(jié)，公司自有品牌銷售額再創(chuàng)歷史新高，“爵宴”品牌線上GMV超2500萬元，全平臺(tái)累計(jì)支付金額同比+67%（據(jù)公司公眾號(hào)）。公司仍將繼續(xù)加大銷售費(fèi)用的投放力度并完善國內(nèi)營銷體系的布局，維持境內(nèi)業(yè)務(wù)營收快速增長，24年1-9月銷售費(fèi)用為7578萬元，同比+15.8%，同時(shí)有望通過提價(jià)、加強(qiáng)價(jià)格管控、調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等方式提升國內(nèi)業(yè)務(wù)毛利率水平。
　　維持“買入”評(píng)級(jí)。由于新西蘭工廠24年仍處于大設(shè)備調(diào)試階段，同時(shí)國內(nèi)代理業(yè)務(wù)逐步減量，故我們小幅下調(diào)營收預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2024-2026年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入18.9/22.3/26.5億元，同比+34%/+18%/+19%；24年柬埔寨工廠盈利情況超過此前預(yù)期，且故我們小幅上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2024-2026年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.0/2.3/2.7億元（原24-26年盈利預(yù)測(cè)為2.0/2.2/2.5億元），當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為19X/17X/15X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；新品推廣不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。