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上市產(chǎn)品銷售額穩(wěn)健增長，授權(quán)收入確認(rèn)增厚表觀業(yè)績
　　2024年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)收入營業(yè)收入9.39億元，同比增長28.58%；歸母凈利潤2.33億元，同比增長42.18%；扣非歸母凈利潤2.17億元，同比增長44.46%。單看Q3，公司實(shí)現(xiàn)營收3.43億元，同比增長35.60%，環(huán)比增長3.96%；歸母凈利潤1.04億元，同比增長49.71%，環(huán)比增長169.69%；扣非歸母凈利潤9079萬元，同比增長36.46%，環(huán)比增長124.80%。我們看好公司長期發(fā)展，鑒于核心產(chǎn)品增速穩(wěn)健及參股公司分紅增厚預(yù)計(jì)增厚全年利潤，我們上調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2024-2026年?duì)I業(yè)收入為13.05/13.98/17.06億元（原預(yù)計(jì)12.08/13.40/16.07億元），歸母凈利潤7.00/2.90/3.95億元（原預(yù)計(jì)2.83/2.46/3.79億元），當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PS為10.8/10.1/8.3倍，維持“買入”評級。
　　已上市產(chǎn)品持續(xù)放量，益賽普預(yù)充針提升患者依從性和接受度
　　公司目前共擁有益賽普、賽普汀、健尼哌3款上市產(chǎn)品，憑借較強(qiáng)的商業(yè)化推廣能力，均具有較好的市場表現(xiàn)。2024Q1-3上市產(chǎn)品收入合計(jì)約7.78億元，同比增長19.34%，整體增速穩(wěn)健。2024H1益賽普國內(nèi)銷售收入3.3億元，同比增長9.4%，預(yù)充針劑型提升了患者的依從性和接受度。賽普汀與健尼哌快速放量，2024H1銷售額約1.6/0.25億元，同比增長48.9%/47.8%，推動(dòng)公司業(yè)績穩(wěn)健增長。
　　后期臨床項(xiàng)目快速推進(jìn)，SLE新項(xiàng)目已獲得美國IND臨床批件
　　截至2024年6月底，公司研發(fā)管線中共開展14個(gè)自免項(xiàng)目，其中包括5個(gè)臨床III期項(xiàng)目，5個(gè)臨床II期項(xiàng)目，2個(gè)臨床I期項(xiàng)目，2個(gè)處于IND獲批階段項(xiàng)目。公司后期項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，SSGJ-608（IL-17A）中重度斑塊狀銀屑病適應(yīng)癥III期臨床完成，各項(xiàng)結(jié)果都已經(jīng)達(dá)到主要終點(diǎn)，即將于2024H2申報(bào)NDA；SSGJ-611（IL-4R）成人中重度特應(yīng)性皮炎適應(yīng)癥已完成臨床III期所有受試者入組。早研項(xiàng)目中，SSGJ-626（BDCA2）針對SLE、CLE適應(yīng)癥已取得美國IND臨床批件。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：醫(yī)藥監(jiān)管政策變動(dòng)、匯率波動(dòng)、公司核心成員流失等。