>> 開源證券-三生國健(688336)公司首次覆蓋報告：自免賽道龍頭企業(yè)，新管線賦能中長期發(fā)展-240617
| 上傳日期： |
2024/6/18 |
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| 5996KB |
| 格式： |
pdf 共46頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
余汝意 |
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深耕自免賽道近二十年，核心自免產品已進入后期臨床階段
公司是國內首批專注于抗體藥物研發(fā)的創(chuàng)新型生物醫(yī)藥企業(yè)，目前已有3款單抗產品獲批上市，4款核心在研產品進入III期臨床。2023年，公司將眼科與腫瘤管線授權沈陽三生，進一步聚焦自免領域。短期看，核心上市產品益賽普銷售額企穩(wěn)回升，賽普汀與健尼哌快速放量，業(yè)績整體穩(wěn)健增長。中長期維度看，4款自免單品均已進入III期臨床，療效優(yōu)異進度領先，預計在未來幾年將陸續(xù)上市。憑借在自免賽道近二十年的深耕，在研自免管線上市后有望快速放量，為公司未來業(yè)績增長貢獻新動能。我們看好公司長期發(fā)展，預計2024-2026年營業(yè)收入為12.08/13.40/16.07億元，同比增長19.14%/10.89%/19.99%，EPS為0.46/0.39/0.59，當前股價對應PS為11.2/10.1/8.4倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
益賽普銷售企穩(wěn)回升，賽普汀/健尼哌快速放量，推動業(yè)績穩(wěn)健增長
公司目前共擁有益賽普、賽普汀、健尼哌3款上市產品，憑借較強的商業(yè)化推廣能力，均具有較好的市場表現。益賽普于2005年上市，是中國風濕病領域第一個上市的腫瘤壞死因子抑制劑，市占率在國內占據領先地位；2023年益賽普銷量穩(wěn)中有升，國內銷售同比增長約10.5%。賽普汀與健尼哌快速放量，2023年銷售額約2.3/0.44億元，同比增長41.8%/59.4%，推動公司業(yè)績穩(wěn)健增長。
4款核心自免產品均已進入III期臨床，具有較大的放量潛力
公司圍繞自免各適應癥領域進行布局，4款核心在研管線均已進入III期臨床，整體療效優(yōu)異、臨床進度領先。SSGJ-608（IL-17A）針對斑塊狀銀屑病已于2023年12月達到III期主要臨床終點，預計將成為第三款上市的國產IL-17A靶向藥物。SSGJ-611（IL-4R）針對成年中重度AD已于2023年12月進入III期臨床，針對CRSwNP與COPD已進入II期臨床。同時，公司差異化布局了SSGJ-610（IL-5）與SSGJ-613（IL-Iβ）兩大管線，針對嗜酸性粒細胞哮喘與急性痛風性關節(jié)炎適應癥均已進入III期臨床，競爭格局較好，未來擁有較大的放量潛力。
風險提示：藥物臨床研發(fā)失敗、藥物安全性風險、核心成員流失等。
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