>> 華泰期貨-銅日?qǐng)?bào)：持貨商活躍度較低，銅價(jià)震蕩回落-241024
| 上傳日期： |
2024/10/24 |
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來(lái)源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳思捷,師橙,穆淺若 |
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核心觀點(diǎn)
■銅市場(chǎng)分析
期貨行情：
10月23日，滬銅主力合約開(kāi)于77,210元/噸，收于76,720元/噸，較前一交易日收盤下降0.47%。當(dāng)日成交量為64,668手，持倉(cāng)量為159,876手。
昨日夜盤滬銅主力合約開(kāi)于76,230元/噸，收于76,500元/噸，較昨日午后收盤下降0.56%。
現(xiàn)貨情況：
據(jù)SMM訊，昨日早市持貨商活躍度較低，現(xiàn)貨升水較昨日基本持平。盤初持貨商報(bào)主流平水銅貼水60元/噸-貼水40元/噸，好銅如CCC-P，金川大板等報(bào)貼水20元/噸元/噸-平水價(jià)格。部分持貨商出貨換現(xiàn)需求較高，現(xiàn)貨升水隨之下調(diào)。進(jìn)入主流交易時(shí)段，主流平水銅報(bào)貼水90元/噸-貼水60元/噸部分成交，好銅貨報(bào)貼水60元/噸-貼水30元/噸部分成交；濕法銅報(bào)貼水170元/噸-貼水140元/噸部分成交。下游消費(fèi)與昨日基本持平。至上午11時(shí)前部分平水銅報(bào)貼水100元/噸成交。
觀點(diǎn)：
宏觀與地緣方面，今日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)褐皮書(shū)顯示自9月初以來(lái)，幾乎所有地區(qū)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)都基本沒(méi)有變化，大多數(shù)地區(qū)的制造業(yè)活動(dòng)有所下降。這或許會(huì)加大市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)降息的預(yù)期，而在歐洲央行方面，管委森特諾表示下次會(huì)議降息50個(gè)基點(diǎn)是可以考慮的，已將通脹控制在范圍內(nèi)。貨幣市場(chǎng)加大對(duì)歐洲央行降息的押注，預(yù)計(jì)12月份降息50個(gè)基點(diǎn)的概率從前一天的25%上升至40%?？傮w而言，當(dāng)下主要經(jīng)濟(jì)體央行貨幣政策大多開(kāi)始轉(zhuǎn)松。
礦端方面，10月22日，沙特工業(yè)和礦產(chǎn)資源部宣布，在麥加和利雅得地區(qū)推出七項(xiàng)采礦勘探許可證招標(biāo)，吸引國(guó)內(nèi)外投資者競(jìng)標(biāo)，共同開(kāi)發(fā)總面積達(dá)1070平方公里的礦區(qū)。此次招標(biāo)涉及的礦區(qū)富含金、銅、鋅、鉛和銀等寶貴礦產(chǎn)資源。其中，麥加地區(qū)有四個(gè)礦區(qū)，包括占地243平方公里的瓦迪阿利特礦區(qū)，富含銅、鋅和金礦藏；244平方公里的賈巴爾拜丹礦區(qū)，擁有銅、金、鋅、銀和鉛礦藏；78平方公里的烏姆阿吉蘭礦區(qū)，含有銅、鉛和金；以及210平方公里的賈巴爾阿爾達(dá)瑪?shù)V區(qū)，富含銀、鉛和鋅礦藏。
冶煉及進(jìn)口方面，目前由于前期延誤抵港到船貨源集中到港，進(jìn)口銅周內(nèi)清關(guān)流入量較為明顯，市場(chǎng)流通貨源仍主以進(jìn)口貨源流通為主，且同時(shí)國(guó)產(chǎn)品牌貨源到貨依舊偏少，市場(chǎng)流通相對(duì)有限。冶煉方面，冶煉廠的檢修、冷料緊張對(duì)生產(chǎn)有所影響，個(gè)別冶煉廠可能存在低于預(yù)期產(chǎn)量的情況。此外，海關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)在線查詢平臺(tái)公布的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)2024年9月廢銅（銅廢碎料）進(jìn)口量為160,345.427噸，環(huán)比減少5.30%，同比減少5.82%。美國(guó)是第一大供應(yīng)國(guó)，當(dāng)月從美國(guó)進(jìn)口廢銅（銅廢碎料）31,723.97噸，環(huán)比上升9.15%，同比下降5.06%。馬來(lái)西亞是第二大供應(yīng)國(guó)，當(dāng)月從馬來(lái)西亞進(jìn)口廢銅（銅廢碎料）17,214.457噸，環(huán)比減少4.49%，同比減少1.53%。
消費(fèi)方面，據(jù)Mysteel訊，近期下游接貨需求較為一般，雖銅價(jià)重心有所下移，但部分加工企業(yè)反饋仍未達(dá)到采購(gòu)價(jià)位心理預(yù)期，且存在一定看空后市情緒，因此日內(nèi)入市采購(gòu)較為謹(jǐn)慎，多維持剛需生產(chǎn)接貨為主，整體市場(chǎng)消費(fèi)表現(xiàn)一般。此外，在國(guó)內(nèi)地產(chǎn)方面，扶持政策繼續(xù)出臺(tái)，具體涉及新增實(shí)施100萬(wàn)套城中村和危舊房改造、年底前將“白名單”項(xiàng)目的信貸規(guī)模增加到4萬(wàn)億元、專項(xiàng)債收購(gòu)存量商品房、專項(xiàng)債收儲(chǔ)土地等。而在電網(wǎng)方面，據(jù)SMM訊，當(dāng)前銅價(jià)寬幅波動(dòng)使得國(guó)網(wǎng)下單謹(jǐn)慎，僅維持剛需采購(gòu)，下單周期較此前延長(zhǎng)。
庫(kù)存與倉(cāng)單方面，LME倉(cāng)單較前一交易日下降0.05萬(wàn)噸至27.96萬(wàn)噸。SHFE倉(cāng)單較前一交易日下降0.07萬(wàn)噸5.86萬(wàn)噸。SMM社會(huì)庫(kù)存較此前一期下降0.11萬(wàn)噸至21.94萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)電解銅社會(huì)庫(kù)存表現(xiàn)去庫(kù)，其中上海市場(chǎng)小幅增加，廣東、江蘇市場(chǎng)因到貨減少、市場(chǎng)消費(fèi)有所回升，庫(kù)存貢獻(xiàn)主要降幅。上海市場(chǎng)近期進(jìn)口銅仍有陸續(xù)流入，且市場(chǎng)消費(fèi)表現(xiàn)較為一般，庫(kù)存因此繼續(xù)表現(xiàn)增加。
國(guó)際銅與倫銅方面，昨日比價(jià)收于7.13，較前一日基本持平。
總體而言，目前就宏觀層面看，雖然市場(chǎng)預(yù)期有所反復(fù)，但美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)繼續(xù)降息仍為較大概率事件，同時(shí)市場(chǎng)目前密切關(guān)注銅精礦TC的談判情況，而由于目前現(xiàn)貨散單TC持續(xù)偏低，明年長(zhǎng)單的確定或存在較大分歧，而倘若長(zhǎng)時(shí)間的低加工費(fèi)可能會(huì)令冶煉廠存在減產(chǎn)壓力。不過(guò)近期國(guó)內(nèi)商品表現(xiàn)普遍偏弱，因此這樣的情況下，銅品種操作上暫時(shí)以觀望態(tài)度為主。
■策略
銅：中性
套利：暫緩
期權(quán)：short put@74,000元/噸
■風(fēng)險(xiǎn)
國(guó)內(nèi)去庫(kù)無(wú)法持續(xù)
海外流動(dòng)性踩踏風(fēng)險(xiǎn)
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