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主要觀(guān)點(diǎn)：
　　公司發(fā)布2024Q3業(yè)績(jī)報(bào)告：
　　Q3：收入5.23億元（同比+7.00%），歸母凈利潤(rùn)0.72億元（同比16.56%），扣非歸母凈利潤(rùn)0.68億元（同比-19.84%）；
　　Q1-Q3：收入21.10億元（同比-15.56%），歸母凈利潤(rùn)2.72億元（同比-23.56%），扣非歸母凈利潤(rùn)2.44億元（同比-31.03%）。
　　收入分析：外銷(xiāo)快于內(nèi)銷(xiāo)
　　Q3收入端增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，我們預(yù)計(jì)主要來(lái)自：
　　冷凍展示柜：前期投放較大造成的基數(shù)問(wèn)題逐步消化，疊加凍品增長(zhǎng)、冰淇淋需求降幅收窄，冷凍展示柜內(nèi)銷(xiāo)降幅大幅收窄；
　　外銷(xiāo)：快于內(nèi)銷(xiāo)。外銷(xiāo)Q2印尼配額限制影響Q3逐步緩解，疊加冷藏展示柜北美大客戶(hù)貢獻(xiàn)較高彈性；
　　智能售貨柜：Q2出售子公司后業(yè)務(wù)逐步回歸平穩(wěn)。
　　利潤(rùn)分析：毛利承壓、費(fèi)投收窄
　　Q3毛利率29.6%，同/環(huán)比-6.2pct/+2.1pct，我們預(yù)計(jì)主因成本上漲、毛利較低的內(nèi)銷(xiāo)修復(fù)占比提升、結(jié)構(gòu)調(diào)整等的影響；
　　Q3歸母凈利率13.7%，同/環(huán)比-3.9pct/+2.1pct。其中銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別11.09%/4.78%/4.02%/-1.91%，四費(fèi)合計(jì)同比0.84pct。費(fèi)用投放有所收窄。
　　投資建議：
　　我們的觀(guān)點(diǎn)：
　　Q3單季度收入增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，利潤(rùn)端承壓但降幅已有收窄。公司前期冷凍柜投放較大造成的基數(shù)問(wèn)題及業(yè)務(wù)調(diào)整等問(wèn)題逐步緩解，外銷(xiāo)大客戶(hù)持續(xù)貢獻(xiàn)彈性，我們預(yù)計(jì)公司業(yè)務(wù)逐步回歸平穩(wěn)，Q4有望延續(xù)改善趨勢(shì)。
　　盈利預(yù)測(cè)：我們維持前次盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)2024-2026年公司收入28.67/30.04/31.61億元，同比-10.5/+4.8%/+5.2%，歸母凈利潤(rùn)3.30/3.55/3.74億元，同比-20.1%/+7.7%/+5.1%；對(duì)應(yīng)PE 13/12/11X，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)景氣度波動(dòng)，成本波動(dòng)