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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　南京銀行2024年三季報(bào)營(yíng)收及利潤(rùn)增速符合預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量保持平穩(wěn)，百家網(wǎng)點(diǎn)計(jì)劃有序推進(jìn)，南銀法巴消金快速發(fā)展。維持目標(biāo)價(jià)11.85元，維持增持評(píng)級(jí)。
　　投資要點(diǎn)：
　　投資建議：南京銀行新一屆管理層到位后積極變革，著力優(yōu)化資負(fù)結(jié)構(gòu)，貸款占資產(chǎn)的比例提升至48.6%，全年?duì)I收及凈利潤(rùn)增速有望逐季改善。同時(shí)夯實(shí)客群基礎(chǔ)，手續(xù)費(fèi)增速先于同業(yè)轉(zhuǎn)正，零售及私鉆客戶AUM分別較年初增長(zhǎng)10.5%、14.8%。百家網(wǎng)點(diǎn)建設(shè)計(jì)劃有序推進(jìn)，目前已實(shí)現(xiàn)江蘇縣域全覆蓋，24Q3單季新開(kāi)業(yè)4家支行，年內(nèi)有望完成300家網(wǎng)點(diǎn)目標(biāo)，新設(shè)網(wǎng)點(diǎn)產(chǎn)能釋放加強(qiáng)未來(lái)成長(zhǎng)性?？紤]到存量按揭利率調(diào)整及新一輪存貸款利率下調(diào)，調(diào)整公司2024-2026年凈利潤(rùn)增速預(yù)測(cè)為9.4%、10.1%、10.3%，對(duì)應(yīng)BVPS14.50(-0.56,受中期分紅影響)、16.29(-0.29)、17.90(-0.39)元/股。考慮到近期一攬子穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策密集出臺(tái)，利好銀行信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋和信貸需求恢復(fù)，進(jìn)而推動(dòng)估值修復(fù)。參考可比同業(yè)，維持目標(biāo)價(jià)11.85元，對(duì)應(yīng)2024年0.82倍PB，維持增持評(píng)級(jí)。
　　2024Q1-3營(yíng)收及利潤(rùn)增速較中報(bào)小幅提升，全年趨勢(shì)有望延續(xù)。24Q3營(yíng)收增長(zhǎng)8.4%，其中利息凈收入同比增長(zhǎng)8.7%，規(guī)模增速略有放緩，但凈息差階段性回升、同比降幅顯著收窄。24Q3其他非息同比增速放緩至8.2%，占營(yíng)收的比例較Q2下降5pct至37.8%，符合預(yù)期。成本端，成本收入比同比下降0.9pct至24.5%，風(fēng)險(xiǎn)審慎下減值計(jì)提同比增長(zhǎng)5.6%，最終24Q3歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)10.2%。
　　24Q3高收益貸款占比上升提振息差，但存款增長(zhǎng)承壓。24Q3貸款同比多增，但增速放緩至13.7%，主因投放節(jié)奏前置，24H1已完成對(duì)公貸款全年投放計(jì)劃的70%+，下半年著重優(yōu)化結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)零售及小微等高收益資產(chǎn)投放。24Q3對(duì)公、零售貸款分別增長(zhǎng)134、166億，其中法巴消金表內(nèi)貸款增長(zhǎng)75億元，占總貸款的比例較Q2提升0.6pct至4.2%，在不良穩(wěn)定的前提下利好息差改善。24Q3存款同比少減，但期末余額較年初僅增長(zhǎng)2.4%，定期化趨勢(shì)仍在加強(qiáng)，規(guī)模及結(jié)構(gòu)都有一定壓力。
　　資產(chǎn)質(zhì)量整體保持行業(yè)較優(yōu)水平，24Q3末不良率持平于0.83%，關(guān)注率受零售風(fēng)險(xiǎn)影響延續(xù)升勢(shì)+7bp至1.14%，撥備覆蓋率微降5pct至340%，預(yù)計(jì)年末各項(xiàng)指標(biāo)變化情況與Q3基本一致。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：零售風(fēng)險(xiǎn)暴露超出預(yù)期，攬儲(chǔ)壓力上升擠壓息差。