>> 海通證券-中煤能源(601898)公司季報點評：24Q3歸母凈利環(huán)比微增，自產煤成本管控有效-241024
| 上傳日期： |
2024/10/24 |
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| 849KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
李淼,吳杰,王濤 |
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24年前三季度歸母凈利同比-12.4%，其中24Q3環(huán)比+0.2%。24年前三季度公司實現(xiàn)營收/歸母凈利1404.1/146.1億元，同比-10.1%/-12.4%。Q3單季，公司歸母凈利48.3億元，同比-0.6%，環(huán)比+0.2%。
24Q3自產煤銷量環(huán)比微增1%，成本管控有效環(huán)比下降7%。1）產銷量： 24年前三季度公司商品煤產量/自產煤銷量10231/10038萬噸，同比+1.1%/0.7%，其中動力煤/焦煤銷量9191/847萬噸，同比+0.8%/-0.7%。Q3單季，自產煤銷量3419萬噸，同比/環(huán)比-1.8%/+0.9%（環(huán)比增加主因或為事故影響消除），其中動力煤/焦煤銷量3136/283萬噸，同比-2%/+0.7%，環(huán)比+1.4%/-3.7%。2）價格：24年前三季度公司自產煤綜合售價571元/噸，同比-5.3%，其中動力煤/焦煤售價503/1306元/噸，同比-5.5%/-4.3%。Q3單季，自產煤綜合售價546元/噸，同比/環(huán)比-3.3%/-4.3%，其中動力煤/焦煤售價488/1176元/噸，同比-3%/-7.1%，環(huán)比-4%/-5%。3）成本：24年前三季度公司自產煤單位成本287元/噸，同比-2.8%，主要為折舊及攤銷、包括環(huán)境恢復治理費用的其他成本、運輸費用及港雜費用分別下降5.6、4.8、4.7元/噸。其中Q3自產煤單位成本274元/噸，同比/環(huán)比-12.2%/-6.9%。4）毛利：24年前三季度公司自產煤噸煤毛利284元/噸，同比-7.8%，其中Q3單季噸煤毛利272元/噸，同比/環(huán)比+7.8%/-1.6%；自產煤實現(xiàn)毛利285.4億元，同比-7.2%，其中Q3毛利92.8億元，同比/環(huán)比+5.8%/-0.7%。
24Q3主要煤化工產品產量環(huán)比下降，盈利有望穩(wěn)中向好。24年前三季度公司聚烯烴/尿素/甲醇銷量113.5/151/120.6萬噸，同比+2.7%/-11.4%/-17.7%。聚烯烴/尿素/甲醇銷售均價6914/2408/1752元/噸，同比+0.8%/-11.4%/+0.9%，單位銷售成本6015/1527/1781元/噸，同比-0.9%/-4%/-3.7%。Q3單季，公司聚烯烴/尿素/甲醇銷量37.5/32.7/34.7萬噸，環(huán)比-3.1%/-48.3%/-25.1%，聚烯烴/尿素/甲醇銷售均價7003/2015/1752元/噸，環(huán)比-0.8%/-4.3%/-5.6%，單位銷售成本6317/1733/1969元/噸，環(huán)比+8.3%/+24.6%/+17.6%。我們認為，公司規(guī)模效應及一體化協(xié)同優(yōu)勢突出，預計煤化工業(yè)務收益有望持續(xù)穩(wěn)中向好。
盈利預測與估值。我們認為，公司煤炭主業(yè)有望價穩(wěn)量增，煤化工業(yè)務有望穩(wěn)中向好，且對標世界一流能源企業(yè)煤炭產業(yè)鏈延鏈強鏈穩(wěn)步推進。我們預計公司24-26年歸母凈利分別為190/211/218億元，對應EPS為1.43/1.59/1.65元，參考可比公司，給予2024年11~13倍PE，對應合理價值區(qū)間15.78~18.65元，維持“優(yōu)于大市”評級。
風險提示。下游需求大幅下滑、在建礦井未能順利投產
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