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本報告導讀：
　　主品牌Q3流水符合預期，經(jīng)營指標維持健康，索康尼亮眼，期待Q4經(jīng)營表現(xiàn)。
　　投資要點：
　　投資建議：公司主品牌穩(wěn)健增長奠定基本盤，索康尼增長潛力持續(xù)釋放，圍繞跑步的品牌矩陣策略具備差異化且符合行業(yè)趨勢。我們維持2024-2026年歸母凈利預測為12.6/14.3/16.0億元，對應PE分別為10/9/8倍，維持“增持”評級。
　　主品牌Q3流水符合預期，索康尼表現(xiàn)亮眼。主品牌Q3流水同比增長中單位數(shù)，7-9單月趨勢基本一致，線下流水略增，電商同比增長高雙位數(shù)，兒童表現(xiàn)優(yōu)于好于成人；折扣方面維持75折，庫銷比4個月，環(huán)比均持平。索康尼Q3流水同比增長50%以上，延續(xù)高速增長。
　　主品牌Q3趨勢與行業(yè)整體一致，。Q3整體消費環(huán)境仍存在壓力，分渠道來看，主品牌線下門店的客流和單店表現(xiàn)環(huán)比、同比H1略有下滑，線上流水增速優(yōu)于線下；分月份來看，8月表現(xiàn)優(yōu)于7、9月。開店方面，由于整體環(huán)境尚存壓力，預計2024全年門店數(shù)量持平（年初公司目標約為新開店100-200家），但同時公司會針對店鋪形象、面積做出升級，平均店效有望提升。
　　國慶期間環(huán)比加速，期待Q4經(jīng)營表現(xiàn)。主品牌10月至今流水同比增長雙位數(shù)（線上、線下均為雙位數(shù)），雙十一預售及國慶假期表現(xiàn)優(yōu)異。我們預計本次雙十一銷售周期較長，公司有望通過針對部分舊款加大力度促銷以吸引消費者，同時穩(wěn)定新品及整體折扣在健康水平，期待在雙十一、雙十二帶動下主品牌Q4流水表現(xiàn)。索康尼國慶期間維持高速增長，預計2024全年收入同比增長50%的概率較高。針對2024全年，我們維持此前集團整體收入增長單位數(shù)、利潤增長20%以上的預期。
　　風險提示：終端消費不及預期，行業(yè)競爭加劇等