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事件：公司發(fā)布2024三季報(bào)，前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.63億元/+20.07%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.95億/+21.12%；扣非歸母凈利潤1.86億元/+18.72%。
　　其中，Q3公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.73億元/+0.27%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5841萬元/+5.74%；實(shí)現(xiàn)歸母扣非凈利潤4939萬元/同比-15.19%
　　點(diǎn)評：
　　經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響下，消課收入增速下滑。前三季度公司管理培訓(xùn)課程收入4.53億元，收入占比80.5%；管理咨詢收入1.06億元，收入占比18.8%。單三季度毛利率75.38%，同比下降4.17pct，主要由于濃縮EMBA課程報(bào)到率下降，導(dǎo)致管理培訓(xùn)課程收入占比下降帶來的結(jié)構(gòu)性變化。
　　期間費(fèi)用持續(xù)優(yōu)化。前三季度銷售費(fèi)用率24.98%，同比-1.12pct,管理費(fèi)用率11.77%，同比-1.09pct，研發(fā)費(fèi)用率2.65%，同比-1.33pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率-3.2%，同比+0.93pct。期間費(fèi)用率的下降主要由于培訓(xùn)人數(shù)增長帶來的規(guī)模效應(yīng)，以及中后臺(tái)成本的持續(xù)優(yōu)化。
　　大客戶戰(zhàn)略驅(qū)動(dòng)業(yè)績增長。2024年公司繼續(xù)以大客戶為開發(fā)重點(diǎn)，以客戶為中心，精準(zhǔn)制定客戶畫像，打造大客戶特戰(zhàn)隊(duì)，提供專業(yè)的服務(wù)支持。報(bào)告期內(nèi)，公司的大客戶戰(zhàn)略成果顯著，大客戶貢獻(xiàn)訂單占比61%，平均每家大客戶貢獻(xiàn)收入超過200萬，在經(jīng)濟(jì)環(huán)境低迷的大背景下為公司持續(xù)的收入增長提供了保障。
　　合同負(fù)債9.65億，保持高位略有下滑。2024年前三季度公司新簽訂單收款5.95億元，同比2023年前三季度的5.94億元持平略增。合同負(fù)債9.65億元，同比23Q3的8.76億增長0.89億元，環(huán)比24Q2的10.01億略降0.36億，為24年和25年的的收入提供了大額保證。公司加大對一線銷售人員的招聘和培訓(xùn)力度，提供市場化的激勵(lì)機(jī)制，保證持續(xù)發(fā)展。
　　首次實(shí)現(xiàn)Q3分紅，維持高分紅比例回報(bào)股東。公司發(fā)布三季度利潤分配預(yù)案，計(jì)劃每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利5元，合計(jì)派發(fā)5963萬元。2024年度擬累計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利共計(jì)1.78億元（含稅），占公司2024年前三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤比例為91.32%。
　　估值及投資建議：預(yù)計(jì)2024-2026年行動(dòng)教育將實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.9億元、3.78億元和4.79億元，同比增速32.09%、30.47%和26.59%。預(yù)計(jì)2024-2026年EPS分別為2.46元/股、3.21元/股和4.06元/股，2024-2026年P(guān)E分別為15X、12X和9X?？春霉景l(fā)展，給予“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行動(dòng)教育存在宏觀經(jīng)濟(jì)增長放緩，業(yè)務(wù)需求受影響的風(fēng)險(xiǎn)；存在疫情反復(fù)，線下課程培訓(xùn)受限風(fēng)險(xiǎn)；存在市場競爭加劇招生人數(shù)不足的風(fēng)險(xiǎn)等。