>> 中郵證券-愛美客(300896)高端消費景氣度回落拖累Q3增速，保持高凈利率-241024
| 上傳日期： |
2024/10/24 |
大小： |
663KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李媛媛 |
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事件描述
公司發(fā)布2024年三季報，24年前三季度實現(xiàn)營收23.8億元，同比+9.5%，歸母凈利潤為15.9億元，同比+11.8%；其中24Q3實現(xiàn)營收7.2億元，同比+1.1%，歸母凈利潤為4.6億元，同比+2.1%，公司業(yè)績低于預(yù)期。
點評
行業(yè)景氣度+格局變化等因素影響Q3收入增速。公司24Q1/Q2/Q3收入增速分別為28.4%/2.4%/1.1%,收入增速持續(xù)放緩，主要系中高端消費景氣度回落影響再生類產(chǎn)品銷售、競品增加帶來格局變化等。Q3分產(chǎn)品來看，溶液類注射產(chǎn)品延續(xù)上半年趨勢，保持增長韌性；再生類產(chǎn)品受行業(yè)景氣度及競爭加劇等因素增速大幅回落；其他凝膠產(chǎn)品有所下滑。展望未來，公司寶尼達新適應(yīng)癥獲批，肉毒毒素、米諾地爾搽劑進入注冊申報階段，利多卡因丁卡因乳膏進入III期臨床試驗階段，期待新品上市貢獻增量。
溶液產(chǎn)品毛利率下降拖累整體毛利率，期間費用率優(yōu)化。公司24年前三季度毛利率為94.8%，同比-0.5 pct，24Q3毛利率為94.6%，同比-0.5pct，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化拖累整體毛利率。24年前三季度銷售費率/管理費率/研發(fā)費率/財務(wù)費率分別為8.7%/3.9%/7.9%/-1.1%，分別同比-1.1/-1.3/+0.5/+0.8 pct，期間費用率整體優(yōu)化；24Q3銷售費率/管理費率/研發(fā)費率/財務(wù)費率分別為9.0%/3.3%/8.6%/-0.5%，分別同比+0.1/-1.2/+0.8/+1.5pct，研發(fā)費用率及財務(wù)費用率拖累凈利率，公允價值變動凈收益提升。綜上，24年前三季度歸母凈利率為66.7%，同比+1.4 pct，24Q3歸母凈利率為64.7%，同比+0.7pct，保持較高水平。
盈利預(yù)測及投資建議：受中高端消費景氣度變化、競品加入以及新品接力等因素，公司Q2以來增長放緩，考慮到公司行業(yè)地位以及遠期產(chǎn)品儲備，未來有望追趕。我們調(diào)整公司盈利預(yù)測，預(yù)計24-26年歸母凈利潤分別為20.6億元/24.7億元/29.4億元，對應(yīng)PE分別為32倍/27倍/22倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：
終端機構(gòu)消費不景氣，競爭加劇，利潤率下降等
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