>> 招商證券-溫氏股份(300498)盈利加速釋放，負債表逐季修復-241024
| 上傳日期： |
2024/10/24 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
于佳琦,施騰 |
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豬價上漲&養(yǎng)殖成本改善驅(qū)動公司24Q3盈利環(huán)比加速釋放。母豬產(chǎn)能弱恢復背景下，后市豬價或好于市場預期，支撐公司利潤充分釋放。維持“強烈推薦”評級。
出欄穩(wěn)增，24Q3盈利加速釋放。公司披露2024年三季報。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入754億元（yoy+17%）、歸母凈利潤64.1億元（同比扭虧）。單三季度來看，公司實現(xiàn)收入287億元（yoy+22%）、歸母凈利潤50.8億元（同比+3097%）。此外，公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金1.5元（含稅），合計派發(fā)現(xiàn)金9.95億元。24年前三季度，公司出欄生豬2156萬頭（yoy+18%），出欄肉雞8.71億羽（yoy+1.0%）。24Q3，公司出欄生豬719萬頭（yoy+9.9%），估算綜合成本14.0-14.5元/公斤，頭均盈利600-650元；出欄肉雞3.23億羽（yoy+4.7%），估算綜合成本11.8-12.3元/公斤，羽均盈利2.0-2.5元。受益于豬價上漲以及養(yǎng)殖成本改善，公司三季度利潤加速釋放。
現(xiàn)金流加速改善，母豬產(chǎn)能穩(wěn)步增長?，F(xiàn)金流方面，受豬價上漲以及養(yǎng)殖成本改善影響，公司現(xiàn)金流加速改善，24Q3實現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流入69.8億元，驅(qū)動公司資產(chǎn)負債率環(huán)比下降4.1個百分點至55%、提前完成年內(nèi)目標。產(chǎn)能方面，截至9月末，公司能繁母豬存欄穩(wěn)步增加至166萬頭，同比增長6.4%，生產(chǎn)效率提升加持下，公司25年出欄量或仍維持穩(wěn)健增長。
母豬產(chǎn)能弱恢復，25年豬價或好于預期。8月中旬以來，豬價整體疲軟，或表明前期積壓庫存持續(xù)消化，或難顯著增加后市供給。進入24Q4，豬肉消費逐步進入旺季，后市豬價仍然可期。而產(chǎn)業(yè)端現(xiàn)金流偏緊的局面尚未徹底扭轉(zhuǎn)，同時基于對后市豬價的謹慎預期，預計母豬產(chǎn)能維持弱恢復趨勢，或抬升25年豬價預期，成本控制能力較強的優(yōu)質(zhì)豬企或仍能實現(xiàn)一定盈利。
維持“強烈推薦”投資評級。受豬價上漲以及養(yǎng)殖成本改善雙重影響，公司24Q3業(yè)績實現(xiàn)環(huán)比加速釋放，資產(chǎn)負債率降至55%。母豬產(chǎn)能弱恢復背景下，后市豬價或好于市場預期，支撐公司盈利充分釋放。我們預計公司2024-2026年盈利預測分別為111億元、116億元、113億元，對應PE分別為12X、11X、11X，維持“強烈推薦”投資評級。
風險提示：豬價表現(xiàn)/公司規(guī)模擴張低于預期；成本改善不及預期；突發(fā)大規(guī)模不可控疫情。
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