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事件：公司發(fā)布2024年第三季度報(bào)告。24Q1-3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)2590億元，同比12.09%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利360.01億元，同比+15.59%。其中，24Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收923億元，同比-12.48%，環(huán)比+6.07%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利131億元，同比+25.97%，環(huán)比+6.32%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利121.22億元，同比+28.58%，環(huán)比+12.18%；毛利率31.17%，同比+8.75pcts，環(huán)比+4.53pcts。
　　全球、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額穩(wěn)步提升：公司動(dòng)力電池全球和國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額穩(wěn)步提升。報(bào)告期內(nèi)公司動(dòng)力電池和國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額穩(wěn)步提升，根據(jù)SNE數(shù)據(jù)，2024年1-8月，公司全球動(dòng)力市場(chǎng)份額37.1%，同比+1.6pct，其中全球商用動(dòng)力電池份額64.9%，同比+4.6pct。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，根據(jù)動(dòng)力電池聯(lián)盟數(shù)據(jù)，2024年1-9月,公司國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池市場(chǎng)份額45.9%，同比+3.1pct。
　　經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，銷(xiāo)量環(huán)比提升：出貨量方面，公司24Q1-3整體銷(xiāo)量接近330GWh，其中Q3動(dòng)力和儲(chǔ)能電池整體銷(xiāo)量環(huán)比提升15%以上，其中儲(chǔ)能電池占比超過(guò)20%。
　　三季度產(chǎn)能利用較飽和，毛利大幅提升：公司產(chǎn)能利用率持續(xù)提升，第三季度的產(chǎn)能利用率已經(jīng)較為飽和，相比第二季度提升十來(lái)個(gè)點(diǎn)。第四季度的產(chǎn)能利用率目前看也相對(duì)比較飽和。第三季度電池單Wh毛利額維持相對(duì)穩(wěn)定，由于目前碳酸鋰等原材料成本下降，公司產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格受價(jià)格聯(lián)動(dòng)機(jī)制影響有所下降，因此毛利率相應(yīng)有所提升。此外，神行超充電池、麒麟電池等新技術(shù)、新產(chǎn)品落地，獲得下游主流車(chē)企客戶認(rèn)可，帶來(lái)新技術(shù)、新產(chǎn)品溢價(jià)，加之技術(shù)創(chuàng)新、規(guī)模采購(gòu)等帶來(lái)的綜合成本優(yōu)勢(shì)，故近幾個(gè)季度毛利率持續(xù)提升。
　　投資建議：考慮到公司作為行業(yè)龍頭，供應(yīng)鏈整合能力優(yōu)秀，新品迭代加速，我們調(diào)整公司24-26年?duì)I業(yè)收入預(yù)測(cè)分別至3987/4596/5131億元，歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別至501/596/704億元，對(duì)應(yīng)PE分別為22x/18x/16x，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、原材料價(jià)格波動(dòng)、匯率波動(dòng)、產(chǎn)能釋放不及預(yù)期。