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事件：公司發(fā)布2024年三季報(bào)，公司前三季度實(shí)現(xiàn)營收32.4億元，同比+12.3%；歸母凈利潤3.7億元，同比+274.0%；扣非歸母凈利潤2.4億元，同比+153.4%。其中2024Q3營收11.3億元，同比+6.3%，環(huán)比+9.0%；歸母凈利潤1.2億元，同比+256.6%，環(huán)比-31.0%；扣非歸母凈利潤0.8億元，同比+130.5%，環(huán)比-5.8%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　24Q3業(yè)績持續(xù)兌現(xiàn)，毛利率同環(huán)比提升。2024Q3公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.2億元，同比+256.6%，環(huán)比-31.0%；扣非歸母凈利潤0.8億元，同比+130.5%，環(huán)比-5.8%。毛利率21.3%，同比+3.3 pct，環(huán)比+2.5 pct；凈利率10.4%，同比+7.3 pct，環(huán)比-6.0 pct，環(huán)比下降主要系銷售規(guī)模擴(kuò)大及客戶年降影響致銷售費(fèi)用率提高。
　　電驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)：部件自制率+高毛利產(chǎn)品占比提高，推動(dòng)板塊量利齊升。新能源電機(jī)業(yè)務(wù)目前高技術(shù)壁壘及毛利扁線產(chǎn)品占比提升，部件自制持續(xù)推進(jìn)，2024年公司新獲取一汽奔騰、奇瑞、北汽福田電機(jī)項(xiàng)目、五菱商用車電機(jī)電控二合一電橋項(xiàng)目，并積極與上汽大眾、賽力斯等客戶做技術(shù)交流和方案制定。
　　機(jī)電板塊：份額優(yōu)勢(shì)顯著，座椅電機(jī)客戶持續(xù)突破。座椅驅(qū)動(dòng)器（HDM）是公司領(lǐng)先布局板塊，已成為國內(nèi)HDM配套份額最大的公司之一，受益市場(chǎng)空間擴(kuò)容且市占率提升。座椅電機(jī)方面，23H2公司水平滑軌電機(jī)已通過佛瑞亞、安道拓和李爾等客戶審核，配置在奇瑞、長安、洛軻某新車型，目前已經(jīng)逐步量產(chǎn)；絲桿抬高電機(jī)終端應(yīng)用于上汽及東風(fēng)車型，2024年上半年已經(jīng)小批量開始供貨；側(cè)抬高電機(jī)已在東風(fēng)和比亞迪某車型新品匹配測(cè)試中；電動(dòng)頭枕升降電機(jī)總成通過上半年度的開發(fā)已得到客戶認(rèn)可，2024H2將逐步量產(chǎn)應(yīng)用于國內(nèi)小鵬某車型上。
　　輪轂軸承：技術(shù)積累深厚，海外建廠+新能源前裝配套有望貢獻(xiàn)新增量。輪轂軸承供海外后市場(chǎng)及國內(nèi)中高端車企前裝市場(chǎng)，海外擴(kuò)張方面，公司境外已投資建設(shè)新火炬泰國工廠，已布局三條產(chǎn)線，實(shí)現(xiàn)全工藝流程本地化生產(chǎn)，2024年5月已實(shí)現(xiàn)小批量量產(chǎn)，主要客戶包括Autozone，AAP，NAPA，CRS，GRD等；同時(shí)公司在新能源領(lǐng)域加速布局，2024年取得阿維塔、極氪、東風(fēng)日產(chǎn)、上汽奧迪、小鵬等多個(gè)新項(xiàng)目。
　　絲杠業(yè)務(wù)：拓展機(jī)器人滾柱絲杠，打開成長空間。公司計(jì)劃從EHB線控制動(dòng)用滾珠絲杠軸承到EMB線控制動(dòng)用滾珠絲杠、轉(zhuǎn)向用滾珠絲杠軸承、人形機(jī)器人用滾柱絲杠產(chǎn)品逐步進(jìn)行開發(fā),已完成車用滾珠絲杠樣品檢測(cè)，公司預(yù)計(jì)2024年12月實(shí)現(xiàn)EHB制動(dòng)用滾珠絲杠軸承PPAP（項(xiàng)目定點(diǎn)）。公司積極探索絲杠應(yīng)用空間，憑借新業(yè)務(wù)有望人形機(jī)器人賽道，有望打開全新成長空間。
　　盈利預(yù)測(cè)：公司主業(yè)修復(fù)持續(xù)超預(yù)期，滾珠絲杠業(yè)務(wù)打開成長空間。我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤分別為4.9億元、4.2億元和5.0億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.22、1.05、1.25元，對(duì)應(yīng)PE分別17倍、20倍、17倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期、上游原材料漲價(jià)等。