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事件：公司發(fā)布2024年三季度報(bào)告。公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入42.25億元，同比減少17.41%；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)4.11億元，同比減少33.82%；基本每股收益0.46元，同比減少34.29%。
　　季度利潤(rùn)下滑，銷售凈利率回落。公司2024年第三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利0.85億元，同比下降50.18%，環(huán)比下降46.64%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利0.95億元，同比下降46.08%，環(huán)比下降28.32%；公司2023Q4-2024Q3逐季銷售毛利率分別為18.49%、16.27%、16.18%、17.10%，逐季銷售凈利率分別為10.86%、13.31%、11.16%、6.53%，2024年第三季度銷售凈利率回落，當(dāng)季度財(cái)務(wù)費(fèi)用環(huán)比大幅增加0.57億元；油套管盈利能力的下降是公司業(yè)績(jī)下滑的主要原因，2024年上半年油套管毛利率為15.2%，同比下降5.98pct。
　　新項(xiàng)目有序推進(jìn)，持續(xù)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)。公司通過(guò)PQF項(xiàng)目產(chǎn)能釋放、持續(xù)的技術(shù)升級(jí)改造，目前具備100萬(wàn)噸特種專用管材生產(chǎn)能力，2024年公司銷量目標(biāo)為90萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)14.2%，產(chǎn)量增幅有望進(jìn)一步加快；根據(jù)公告，公司擬投資8500噸新能源及半導(dǎo)體特材項(xiàng)目，促進(jìn)高附加值、高技術(shù)含量產(chǎn)品比例提升；子公司常州常寶精特鋼管有限公司擬投資建設(shè)5萬(wàn)噸新能源汽車用精密管項(xiàng)目；2024年上半年常寶精特汽車精密管項(xiàng)目和常寶普萊森特材項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度分別為60%、33.99%；2024年10月24日公司董事會(huì)審議通過(guò)《關(guān)于常寶普萊森特材項(xiàng)目追加投資的議案》，同意將普萊森特材項(xiàng)目的固定資產(chǎn)投資規(guī)模由5.06億元提高到7.03億元，目前該項(xiàng)目已經(jīng)進(jìn)入設(shè)備安裝階段，部分產(chǎn)線將陸續(xù)安裝調(diào)試及試生產(chǎn)，預(yù)計(jì)全線建成投產(chǎn)將在2025年三季度，隨著資金到位，后續(xù)項(xiàng)目有望加快推進(jìn)，公司盈利能力或持續(xù)提升。
　　下游景氣度改善，需求保持?jǐn)U張趨勢(shì)。根據(jù)公司年報(bào)，預(yù)計(jì)2024年國(guó)內(nèi)油井管市場(chǎng)總體穩(wěn)定，在非常規(guī)油氣資源開(kāi)發(fā)方面可能會(huì)存在更多增量的市場(chǎng)需求和發(fā)展空間，利好公司油井管及配套產(chǎn)品需求；2024年1-8月火電投資完成額為738億元，同比增加25.3%，火電建設(shè)投資高增有望帶動(dòng)鍋爐管市場(chǎng)需求向好。
　　投資建議。公司專注中小口徑的特種專用管材制造，產(chǎn)量增長(zhǎng)與結(jié)構(gòu)改善并舉，下游需求持續(xù)向好及成本下降因素支撐其盈利釋放。我們預(yù)計(jì)公司2024年~2026年實(shí)現(xiàn)歸母凈利分別為6.1億元、7.0億元、7.6億元，對(duì)應(yīng)PE為7.6、6.6、6.0倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：上游原料價(jià)格大幅上漲，鋼材需求不及預(yù)期，新業(yè)務(wù)發(fā)展存在不確定性。