>> 中信建投-常熟銀行(601128)息差穩(wěn)、營收強，業(yè)績穩(wěn)定高增-241024
| 上傳日期： |
2024/10/25 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬鯤鵬,李晨 |
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核心觀點
常熟銀行9M24保持10%以上的營收增長和高雙位數(shù)的利潤釋放，符合預(yù)期。凈息差保持高位穩(wěn)定，韌性較強。但受到宏觀環(huán)境影響，零售不良仍有一定暴露壓力。通過村鎮(zhèn)銀行擴增量、信保類貸款下沉、存款成本優(yōu)化等措施，常熟銀行能夠保持量增價穩(wěn)的同業(yè)較優(yōu)趨勢。在政策轉(zhuǎn)向積極、小微續(xù)貸政策優(yōu)化下，信貸需求和零售資產(chǎn)質(zhì)量有望改善，作為小微銀行標(biāo)桿的常熟銀行將充分受益，推動基本面長期領(lǐng)跑行業(yè)。
事件
10月24日，常熟銀行發(fā)布2024年三季報：9M24實現(xiàn)營業(yè)收入83.7億元，同比增長11.3%（1H24：12.0%）；實現(xiàn)歸母凈利潤29.76億元，同比增長18.2%（1H24：19.6%）。3Q24不良率0.77%，季度環(huán)比上升1bp，3Q24撥備覆蓋率季度環(huán)比下降10.4pct至528.4%。
簡評
1、營收延續(xù)10%以上增長，業(yè)績保持高雙位數(shù)穩(wěn)定釋放，繼續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)。9M24常熟銀行營業(yè)同比增長11.3%，延續(xù)了上半年的優(yōu)異趨勢。具體來看，凈利息收入同比增長6.2%，較1H24增速（6.1%）基本持平。主要得益于穩(wěn)定的信貸增長和韌性較強的凈息差。當(dāng)前有效信貸需求偏弱，常熟仍能保持息差高位穩(wěn)定，已經(jīng)充分體現(xiàn)出其小微業(yè)務(wù)優(yōu)勢。非息收入方面，9M24其他非息收入同比高增140.3%，預(yù)計主要是投資收益貢獻。在量增價穩(wěn)、非息高增的情況下，常熟銀行24年全年能夠保持雙位數(shù)的營收增長。
9M24常熟銀行歸母凈利潤29.8億元，同比增長18.2%。利潤增速跟隨行業(yè)趨勢小幅下滑，但仍保持高雙位數(shù)的行業(yè)領(lǐng)先水平。業(yè)績歸因來看，規(guī)模擴張、成本收入比下降、其他凈收益是主要驅(qū)動因素，分別正向貢獻13.9%、7.5%、5.4%。而凈息差、撥備計提分別負向影響8.6%、1.4%。息差和撥備計提的負向貢獻程度較1H24均有所收窄。
當(dāng)前銀行業(yè)仍面臨一定經(jīng)營壓力，保持營收、利潤增長趨勢跑贏行業(yè)是常熟銀行核心目標(biāo)。通過村鎮(zhèn)銀行和普惠邊區(qū)積極拓展增量+信保類貸款進一步下沉，常熟銀行能夠?qū)崿F(xiàn)較快的規(guī)模擴張和較同業(yè)明顯更優(yōu)的息差絕對水平和相對趨勢，營收高增有保障，利潤釋放有支撐。資產(chǎn)質(zhì)量上，常熟銀行積極靠前處置零售風(fēng)險，撥備計提充裕。展望未來，在政策轉(zhuǎn)向積極、小微企業(yè)續(xù)貸政策延期的情況下，期待經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期持續(xù)改善，帶動信貸需求復(fù)蘇和零售資產(chǎn)質(zhì)量壓力緩解，則作為小微銀行標(biāo)桿的常熟銀行將充分受益，基本面趨勢長期領(lǐng)跑行業(yè)
2、資產(chǎn)端結(jié)構(gòu)優(yōu)化+負債端存款成本壓降，常熟銀行凈息差保持高位穩(wěn)定，韌性較強。9M24常熟銀行凈息差為2.75%，較1H24下降4bps。3Q24凈息差（測算值）季度環(huán)比上升7bps至2.78%。資產(chǎn)兩端來看，3Q24生息資產(chǎn)收益率（測算值）季度環(huán)比上升8bps至4.58%，而計息負債成本（測算值）為2.35%，季度環(huán)比上升7bps。常熟銀行三季度在資負兩端都大幅壓降了債券和同業(yè)業(yè)務(wù)的規(guī)模，或與窗口指導(dǎo)有關(guān)。但受益于債券和同業(yè)等相對低收益資產(chǎn)規(guī)模的壓降，結(jié)構(gòu)優(yōu)化或帶動資產(chǎn)端收益率改善。
資產(chǎn)端壓降投資類和同業(yè)資產(chǎn)，略有縮表。信貸投放方面，在需求不旺情況下，常熟銀行“精益求精”，通過村鎮(zhèn)銀行擴份額+信保類貸款進一步做小做散保定價，力求“量價均衡”。9M24常熟銀行總資產(chǎn)同比增長10.4%，但季度環(huán)比下降1.2%，主要是投資類資產(chǎn)和同業(yè)類資產(chǎn)的大規(guī)模壓降導(dǎo)致的，或與監(jiān)管機構(gòu)窗口指導(dǎo)有關(guān)。具體來看，貸款同比增長9.7%，季度環(huán)比增長0.3%，占總資產(chǎn)比重提高1pct至66%。而投資類資產(chǎn)、存放央行、同業(yè)類資產(chǎn)分布季度環(huán)比下降3.8%、5.8%、2.1%。從信貸投放來看，常熟銀行三季度的信貸增量主要來自于對公貸款，對公貸款同比增長14.1%，季度環(huán)比增長0.6%，而零售貸款同比增長3.2%，季度環(huán)比減少3.2%。對公貸款的增量預(yù)計來源于部分現(xiàn)有小微客戶上游的中小實體企業(yè)帶來的新增需求。此外，常熟銀行不斷收購村鎮(zhèn)銀行，也提供了部分邊際增量。而三季度零售信貸的減少，預(yù)計一方面在于常熟銀行精益求精保定價的戰(zhàn)略理念，另一方面也在于部分風(fēng)險客戶的出清和處置。由于當(dāng)前信貸需求明顯偏弱，特別是經(jīng)濟復(fù)蘇體感不明顯的情況下，小微企業(yè)和個體戶的加杠桿能力和意愿都不強，常熟銀行零售信貸投放遇到一定阻力，小微信貸利率“易下難上”。在這種情況下，常熟銀行繼續(xù)堅持信保類貸款進一步做小做散的理念，不過分追求量的過快增長，以保持小微貸款的定價優(yōu)勢。此外，由于近期經(jīng)濟弱復(fù)蘇趨勢下，部分零售貸款資產(chǎn)質(zhì)量存在惡化趨勢，預(yù)計常熟銀行提早處置潛在風(fēng)險客戶，也對零售信貸的增長產(chǎn)生一定影響。展望未來，常熟銀行通過設(shè)立普惠邊區(qū)和不斷收購村鎮(zhèn)銀行擴大經(jīng)營覆蓋范圍，提高邊際增量空間，隨著經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期向好，信貸需求逐步修復(fù)將有力支撐常熟銀行量的持續(xù)增長和價的領(lǐng)先優(yōu)勢。
負債端，常熟銀行主動壓降長期限存款，疊加存款掛牌利率下調(diào)重大利好，存款成本或?qū)⑦M一步下降，有力支撐息差。負債結(jié)構(gòu)來看，存款仍保持較快增長，而應(yīng)付債券和同業(yè)負債出現(xiàn)大幅壓降，存款占比進一步提高。9M24常熟銀行存款同比大幅增長17%，季度環(huán)比增長0.7%，占負債比重季度環(huán)比提升2p
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