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核心結(jié)論：我們預(yù)測：公司有望在2024年-2026年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤22.18億元、26.55億元、32.89億元，對應(yīng)當(dāng)前PE為28.56x、23.85x、19.25x。首次覆蓋，給予“增持”評級。
　　公司長期專注于服務(wù)器領(lǐng)域，產(chǎn)品涵蓋通用計(jì)算、AI計(jì)算、邊緣計(jì)算和關(guān)鍵計(jì)算等多個(gè)領(lǐng)域，涉及通用服務(wù)器、AI服務(wù)器、存儲(chǔ)平臺(tái)等多種產(chǎn)品形態(tài)。通過成熟的服務(wù)器軟硬件研發(fā)體系，公司目前已形成具有自主知識產(chǎn)權(quán)、涵蓋高中低端各類型服務(wù)器的云計(jì)算Iaas層系列產(chǎn)品，同時(shí)，在AI計(jì)算、開放計(jì)算、綠色計(jì)算領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位。
　　2023下半年以來，中國公有云服務(wù)市場進(jìn)入戰(zhàn)略調(diào)整期。2024年上半年，國內(nèi)云服務(wù)市場整體呈現(xiàn)復(fù)蘇趨勢。根據(jù)上游供應(yīng)鏈跟蹤，服務(wù)器市場景氣度正在快速回升。隨著云服務(wù)市場回暖，云基礎(chǔ)服務(wù)支出持續(xù)上升，有望帶動(dòng)通用服務(wù)器市場保持增長趨勢。公司在通用服務(wù)器領(lǐng)域具備較強(qiáng)的產(chǎn)品優(yōu)勢，產(chǎn)品及解決方案能有效滿足多種客戶需求，隨著通用服務(wù)器市場整體回暖，公司通用服務(wù)器業(yè)務(wù)有望獲得進(jìn)一步增長。
　　2023年以來，生成式AI快速發(fā)展，模型訓(xùn)練、推理的算力需求逐步顯現(xiàn)，以科技公司和云廠商為代表的下游客戶，加速投入算力基礎(chǔ)設(shè)施。生成式AI的發(fā)展是一個(gè)不斷迭代升級的過程，隨著國內(nèi)生成式AI模型的質(zhì)量持續(xù)提升，有望出現(xiàn)更多優(yōu)質(zhì)應(yīng)用，從而帶動(dòng)訓(xùn)練和推理算力需求持續(xù)上升。在訓(xùn)練和推理場景下，服務(wù)器廠商的系統(tǒng)整合和優(yōu)化顯得更為重要，與下游客戶存在較強(qiáng)商務(wù)合作關(guān)系、具備一定技術(shù)優(yōu)勢的服務(wù)器廠商或?qū)⒊浞质芤?。公司在AI服務(wù)器領(lǐng)域長期投入所構(gòu)建的軟硬件體系，有望結(jié)合公司的設(shè)計(jì)響應(yīng)能力，形成軟硬件結(jié)合的競爭優(yōu)勢。隨著下游客戶在AI領(lǐng)域資本開支持續(xù)擴(kuò)張，公司的AI服務(wù)器業(yè)務(wù)有望獲得高確定性增長。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期；海外供應(yīng)鏈穩(wěn)定性不及預(yù)期；人工智能技術(shù)落地和商業(yè)化不及預(yù)期；產(chǎn)業(yè)政策轉(zhuǎn)變；宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期。