>> 國泰君安-中國巨石(600176)2024年三季報點評：保持強出貨能力和高端品定價力-241025
| 上傳日期： |
2024/10/25 |
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| 509KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
鮑雁辛,花健祎,楊冬庭 |
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本報告導(dǎo)讀：
公司2024年三季報符合預(yù)期，Q2復(fù)價帶動階段性中游補貨結(jié)束后，Q3公司仍憑借產(chǎn)品差異化實現(xiàn)銷量高增，保持高端品定價力。
投資要點：
維持“增持”評級。公司前三季度實現(xiàn)收入116.32億元，同比+1.81%，實現(xiàn)扣非歸母凈利11.56億元，同比-28.81%，其中24Q3實現(xiàn)收入38.93億元，同比+8.27%，扣非歸母凈利潤5.28億元，同比+49.18%，符合預(yù)期。維持公司2024-26年EPS為0.55/0.69/0.82元，維持目標價12.22元。
Q3公司粗紗差異化出貨能力仍強勁，保持高端品定價力。24Q3公司實現(xiàn)粗紗及制品銷量74萬噸，同比+24%，環(huán)比-11%，Q2行業(yè)復(fù)價帶來的階段性中游補貨需求集中釋放后，Q3公司仍能維持產(chǎn)銷平衡，且同比銷量有明顯提升，得益于差異化產(chǎn)品中風(fēng)電紗、熱塑短切以及出口銷量增長，體現(xiàn)了頭部企業(yè)的高端產(chǎn)品競爭力以及全球份額的持續(xù)提升。盈利看，Q2玻纖復(fù)價從低端通用品外延到風(fēng)電、熱塑等差異化產(chǎn)品，Q3以逐步落實前期提價為主，我們測算Q3粗紗單噸凈利在640元左右，環(huán)比Q2提升約200元/噸。
電子布Q3略有累庫，Q4穩(wěn)價為主。24Q3公司實現(xiàn)電子布銷量約1.7億米，產(chǎn)銷同環(huán)比略有走弱，我們判斷主要因素在于Q2電子布提價借助了上游銅漲價的契機，Q3銅價回落后電子布下游客戶以去庫存為主，提貨有所放緩。盈利方面，根據(jù)卓創(chuàng)，24Q3電子布含稅均價約4.0元/米，我們測算24Q3公司電子布平均盈利約0.4-0.5元/米，環(huán)比小幅提升。進入Q4以來電子布訂單環(huán)比較為平穩(wěn)，且由于沒有新增供給庫位不高，預(yù)計后續(xù)以穩(wěn)價為主。
行業(yè)凈新增供給放緩，成本和產(chǎn)品力是公司長期看點。產(chǎn)能方面，根據(jù)卓創(chuàng)，24Q3巨石淮安2線10萬噸、長海15萬噸、邢臺金牛15萬噸產(chǎn)線點火，與新增點火相對的或后續(xù)有對應(yīng)的老產(chǎn)線關(guān)停冷修，行業(yè)自律下凈新增產(chǎn)能有望逐步收窄。隨著復(fù)價落地公司向合理利潤回歸后，長期成本能力持續(xù)優(yōu)化，以及高端產(chǎn)品差異化出貨能力仍是中長期公司核心競爭力所在。
風(fēng)險提示：新產(chǎn)能集中釋放、新領(lǐng)域應(yīng)用突破不及預(yù)期。
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