>> 浦銀國際-特斯拉(TSLA.US)3Q24毛利率超市場預期-241024
| 上傳日期： |
2024/10/25 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
浦銀國際 |
| 評級： |
持有 |
作者： |
沈岱,黃佳琦 |
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我們維持特斯拉“持有”評級，維持目標價210.8美元，潛在降幅1%。
維持特斯拉的“持有”評級：我們小幅上調(diào)特斯拉2025年汽車銷量以及公司整體毛利率預測，但是大體維持凈利潤預測。特斯拉2025年汽車銷量能見度提升，有望取得20%以上增長。同時，公司保持在AI智駕等領(lǐng)域投入。我們維持特斯拉的“持有”評級，主要考慮到從業(yè)務(wù)增長到利潤釋放的營業(yè)性杠桿仍然不充分，且公司當前市盈率為72.6x，高于2022年至今均值的59.5x，估值較為合理。從長期來看，特斯拉作為全球智能電動車龍頭的地位依然穩(wěn)固，明年上半年交付的新車型銷量有望在2026年加速增長。同時，公司的自動駕駛、AI變現(xiàn)等優(yōu)勢有望支撐公司估值。
三季度毛利率超預期，大體維持2024年、2025年盈利預測：特斯拉三季度收入達251.8億美元，同比增長8%，環(huán)比下降1%，符合市場預期。公司綜合毛利率19.8%，同比增長2個百分點，環(huán)比增長1.9個百分點，高于我們和市場預期。其中，汽車銷售毛利率同環(huán)比改善，而儲能毛利率同環(huán)比均增長6個百分點及以上，大幅超出市場預期。公司營業(yè)費用率同環(huán)比下降，因此營業(yè)利潤同比增長54%，環(huán)比增長69%。特斯拉三季度凈利潤錄得21.7億美元，同比增長17%，環(huán)比增長47%，高于市場一致預測，大體符合我們預期。
業(yè)績會要點及未來展望：1）公司預期明年汽車銷量有望增長20%-30%。2）FSD 13版本將提高兩次接管間距大約5倍至6倍。3）Megapack裝機量達到200套/周，或40GWh/年。上海的第二家工廠預計明年一季度投產(chǎn)，產(chǎn)能20GWh/年。4）下一代人形機器人Optimus可以實現(xiàn)22個自由度，是之前的兩倍。
估值：采用分部加總法對特斯拉進行估值，維持目標價210.8美元，潛在降幅1%，對應2024年、2025年市盈率為94.9x、66.6x。
投資風險：中國國內(nèi)和海外新能源車行業(yè)需求不振，低于市場預期。市場競爭加劇，導致價格壓力上升，汽車銷售價格和毛利率下降。上游原料價格下行幅度低于預期，拖累公司利潤表現(xiàn)。公司新業(yè)務(wù)投入大，業(yè)績表現(xiàn)波動大。美國市場利率下行，帶動估值上行。
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