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公司公布三季度業(yè)績：收入55.48億元，同比+3.03%，環(huán)比-0.70%；歸母凈利潤4.92億元，同比+2.22%，環(huán)比+4.50%。前三季度公司實(shí)現(xiàn)收入165.12億元，同比+7.45%；歸母凈利潤14.33億元，同比+5.19%。三季度出口基數(shù)壓力顯現(xiàn)，整體收入增速放緩，但盈利能力保持穩(wěn)定。維持“買入”評級。
　　出口基數(shù)壓力顯現(xiàn)，整體收入增速放緩
　　公司24Q3營收同比+3.03%，主要系母公司SEB集團(tuán)（公司出口收入的主要來源）補(bǔ)庫存進(jìn)入尾聲，高基數(shù)下三季度出口收入增長放緩所致。內(nèi)銷方面，根據(jù)奧維云網(wǎng)的監(jiān)測，前三季度廚房小家電零售規(guī)模413億元，同比-4%，延續(xù)上半年的弱勢表現(xiàn)。根據(jù)最新的日常關(guān)聯(lián)交易預(yù)計(jì)公告，今年公司向SEB集團(tuán)出售商品收入預(yù)計(jì)為68.5億元（年初預(yù)計(jì)61.1億元），較2023年實(shí)際發(fā)生金額增長約17%，其中截至10月24日雙方實(shí)際交易金額為57.59億元，同比+23%。據(jù)此我們認(rèn)為24Q4公司出口收入仍將承壓。
　　主動控費(fèi)，盈利能力保持穩(wěn)定
　　公司24Q3毛利率為24.62%，同比-0.76pct，主要系內(nèi)外收入結(jié)構(gòu)變化所致；銷售費(fèi)用率為9.54%，同比-0.98pct，主要系公司主動控費(fèi)所致；毛銷差為15.08%，同比+0.22pct。24Q3財(cái)務(wù)費(fèi)用率為0.2%，同比+0.5pct，主要系人民幣升值帶來的匯兌損失所致。最終，公司24Q3凈利率為8.87%，同比-0.07pct。
　　盈利預(yù)測與估值
　　出口收入高基數(shù)壓力顯現(xiàn)，我們調(diào)整公司2024-2026年EPS為2.82、3.10和3.44元（前值2024-2026年2.91、3.24、3.61元）?？杀裙?024年Wind一致預(yù)期PE均值為23倍，我們給予公司2024年23倍，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)64.86元（前值：55.29元），維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場競爭加??；海外高通脹風(fēng)險(xiǎn)；新品不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)