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24Q3公司營收+21.15%、歸母凈利潤+20.72%；前三季度累計(jì)營收+32.72%、歸母凈利潤+33.95%。期內(nèi)公司多品牌穩(wěn)健增長，盈利能力保持穩(wěn)定。公司在產(chǎn)品力打造/營銷創(chuàng)新/渠道控制/等多方面具有前瞻性戰(zhàn)略布局視角，當(dāng)前新一屆管理層換屆落地，有望帶領(lǐng)公司向多品牌國際化發(fā)展持續(xù)邁進(jìn)。預(yù)計(jì)公司2024年-2025年歸母凈利潤同比增速分別為32%、24%，對應(yīng)24PE25X、25PE20X，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級。
　　24Q3營收利潤穩(wěn)健增長。24Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入19.65億元，同比+21.15%；歸母凈利潤2.98億元，同比+20.72%；扣非歸母凈利潤2.92億元，同比+18.33%。24年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入69.66億元，同比+32.72%；歸母凈利潤9.99億元，同比+33.95%；扣非歸母凈利潤9.71億元，同比+33.81%。
　　主品牌珀萊雅維持較快增速，洗護(hù)品類增長亮眼。收入拆分來看：
　　1）分品類：單24Q3護(hù)膚類（含潔膚）收入16.54億元，同比+20.68%；美容彩妝類收入2.33億元，同比+18.71%；洗護(hù)類收入0.75億元，同比+47.18%。
　　2）分品牌：24年前三季度主品牌珀萊雅收入預(yù)計(jì)同比增長約30%+，彩棠營收同比增長約30%+，OR營收同比增長約40%，悅芙媞同比增長約15%。
　　3）分渠道：24年前三季度線上渠道收入+38.48%，線下渠道收入-18.08%，線下短期承壓。
　　毛利率略有下滑，降本增效下費(fèi)用率管控較好，凈利率相對穩(wěn)定。
　　1）24Q3公司毛利率為70.71%（-1.95pct），略有下滑。費(fèi)用率方面24Q3銷售費(fèi)用率45.40%（+2.78pct），管理費(fèi)用率4.87%（-0.96pct），研發(fā)費(fèi)用率2.43%（+0.13pct）。綜合影響下，24Q3凈利率為15.19%（-0.02pct），盈利能力保持穩(wěn)定。
　　2）2024年前三季度公司整體毛利率為70.07%（-1.11pct）。費(fèi)用率方面，前三季度公司銷售費(fèi)用率46.39%（+3.12pct），管理費(fèi)用率3.91%（-1.55pct），研發(fā)費(fèi)用率2.04%（-0.42pct）。綜合影響下，2024年前三季度凈利率為14.68%（-0.08pct）。
　　 24Q3經(jīng)營性現(xiàn)金凈額轉(zhuǎn)正，存貨周轉(zhuǎn)速度加快。24年前三季度公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額4.04億元（轉(zhuǎn)正），應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)44.81次（-13.52次），存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)2.86次（+0.34次），存貨周轉(zhuǎn)速度加快。
　　盈利預(yù)測及投資建議。公司貫徹大單品策略，堅(jiān)定多品類、多品牌矩陣建設(shè)，完善研發(fā)體系與產(chǎn)品創(chuàng)新，深耕渠道拓展、精細(xì)化運(yùn)營及多樣化營銷。公司新一屆管理層換屆落地，仍延續(xù)多維前瞻性戰(zhàn)略布局視角，向多品牌國際化發(fā)展持續(xù)邁進(jìn)，業(yè)績有望持續(xù)穩(wěn)健增長。預(yù)計(jì)公司2024年-2026年歸母凈利潤分別為15.74億元、19.56億元、23.17億元，同比增速分別為32%、24%、18%，對應(yīng)24PE25X、25PE20X，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：終端消費(fèi)疲軟、化妝品需求增速放緩的風(fēng)險(xiǎn)，新品銷售不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，小品牌推廣效果不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，組織架構(gòu)調(diào)整效果不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)等。