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事件：公司發(fā)布2024年三季報，業(yè)績表現(xiàn)亮眼。
　　前三季度：實現(xiàn)營業(yè)收入322.75億元，同比+0.71%；歸母凈利潤36.93億元，同比+7.64%；扣非歸母凈利潤40.88億元，同比+20.48%；
　　Q3單季度：實現(xiàn)營業(yè)收入128.75億元，同比+9.89%，環(huán)比+21.51%；歸母凈利潤16.37億元，同比+2.08%，環(huán)比+58.36%；扣非歸母凈利潤18.54億元，同比+32.00%，環(huán)比+58.27%。
　　第三季度非經常性虧損2.17億元。第三季度，公司非經常性損益項目和為-2.17億元，即實現(xiàn)了非經常性損益負收益，占扣非歸母凈利潤的13.28%。其中，公司持有金融資產和金融負債產生的公允價值變動損益、以及處置金融資產和金融負債合計影響為-2.50億元，主要系環(huán)氧乙烷裝置催化劑白銀租賃及遠期外匯估值變動損益影響所致。
　　乙烷路線優(yōu)勢依舊顯著，三四期規(guī)模再翻倍。公司C2原料為美國乙烷，因美國油氣開采量創(chuàng)新高，乙烷過剩加劇，原料價格持續(xù)徘徊在歷史低位。根據(jù)Bloomberg，截止10月23日，美國MB地區(qū)乙烷報價僅為19.9美分/加侖，近6年分位值僅16.1%，成本低廉。且公司單噸乙烷綜合能耗不到300kg標油，遠低于石腦油580-640kg標油。對比來看，公司輕烴裂解成本低、能耗低，路線優(yōu)勢突出。三四期全部投產后，公司將新增250萬噸乙烷裂解制乙烯裝置，總處理能力翻倍。
　　三四期船舶已下單開始制造，放量成長可期。從美國港口運回乙烷所需的乙烷船需要專屬定制，投資大、周期長，船舶的建設進展是項目建設進展的一道側影。公司三期6艘乙烷船已在2023年7月下單建造，預計2026年交付，與項目建設進度保持一致。四期8艘ULEC乙烷運輸船已經分兩批于2024年8月和10月下單建造，預計2027年交付，與裝置投產運行時間相配套。
　　80萬噸丁辛醇一期投產，進一步降低生產成本。公司C3業(yè)務產業(yè)鏈為丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯閉環(huán)，多碳醇是C3終端產品丙烯酸酯的重要原料。2024年7月，公司80萬噸多碳醇項目一階段投產，二階段裝置正在收尾過程中，預計將于近期投產。多碳醇的投產意味著公司實現(xiàn)了核心原料自供，生產成本進一步降低，丙烯酸酯盈利能力隨之提升。
　　投資建議：受產品價格影響，我們調整公司2024-2026年歸母凈利潤預測值分別為53.95/64.90/76.84億元；對應PE分別為12/10/8倍。維持“買入”評級。
　　風險提示：下游需求低于預期，行業(yè)競爭加劇，產能爬坡不及預期。