>> 東吳證券-貝泰妮(300957)2024年三季報點評：Q3收入同增14%，期待業(yè)績逐步回暖-241025
| 上傳日期： |
2024/10/25 |
大小： |
689KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
吳勁草,張家璇,郗越 |
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公司披露2024年三季度業(yè)績：2024Q1-3營收40.2億元，yoy+17.1%；歸母凈利4.1億元，yoy-28.4%；扣非歸母凈利3.4億元，yoy-32.8%。2024Q3營收12.1億元，yoy+14.0%；歸母凈利-0.7億元，yoy-153.4%；扣非歸母凈利-0.8億元，yoy-158.23%，Q3利潤虧損主要系期間費用率同比大幅提升19pct所致。
薇諾娜及其他主要品牌2024Q1-3營收同增約6%。分品牌看，薇諾娜及其他主要品牌/悅江投資旗下姬芮（Za）及泊美（PURE&MILD）2024Q1-3營收分別為36.4/3.8億元，營收占比91%/9%，毛利率分別為75.34%/58.37%，其中薇諾娜及其他主要品牌營收同增5.98%。2024Q3薇諾娜及其他主要品牌營收同比3.3%，穩(wěn)中有增。
24Q3期間費用率大幅增長致凈利率承壓。①毛利率：2024Q1-3毛利率為73.7%，同比-2.7pct，2024Q3毛利率為76.4%，同比-2.4pct，毛利率下降主要受悅江并表影響。②期間費用率：2024Q1-3同比+4.7pct至66.4%。2024Q3同比+18.5pct至81.2%，主要系銷售/管理費用率同比分別+12.7/+4.9pct，銷售費用率提升主因24Q3公司舉辦3場抖音音樂會&達人種草費用提升&雙十一大促費用前置等多重影響，管理費用率提升主因計提員工持股計劃費用所致。③歸母凈利潤率：由于期間費用率提升較大，2024Q1-3歸母凈利潤率為10.3%，同比-6.6pct，24Q3凈利潤率為-5.7%，同比-17.8pct。
盈利預測與投資評級：貝泰妮是我國皮膚學級護膚龍頭，專業(yè)化品牌形象穩(wěn)固，線上線下多平臺拓展順利，品牌矩陣逐步完善，美白/抗衰等系列新品上新后有望貢獻業(yè)績增量。由于抖音音樂會等活動導致期間費用率大幅提升，我們將公司2024-26年歸母凈利潤預測10.0/12.8/15.6億元下調至7.6/10.4/13.4億元，對應PE分別為30/22/17X，維持“買入”評級。
風險提示：市場競爭加劇，產(chǎn)品推廣不及預期等
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