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段落提要：公司發(fā)布2024年前三季度業(yè)績(jī)，2024年前三季度收入為23.9億元，同比+99%，歸母凈利潤(rùn)9.8億元，同比+122%；分單季度看，24Q3公司收入為8.4億元，同比+55%，歸母凈利潤(rùn)3.2億元，同比+59%。
　　段落提要：
　　受益于下游高速光模塊需求高景氣，公司營(yíng)收規(guī)模同比高增，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)亦毛利率在24年前三季度同比增加5.3個(gè)百分點(diǎn)達(dá)58.2%，24年三季度毛利率亦達(dá)59.0%，同比+3.7個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比-0.7個(gè)百分點(diǎn)，考慮到匯率變動(dòng)、產(chǎn)品動(dòng)態(tài)出貨等因素，我們認(rèn)為本季度毛利率符合預(yù)期。
　　受9月底美元人民幣波動(dòng)影響，公司季度末外匯資產(chǎn)賬面價(jià)值波動(dòng)使得公司財(cái)務(wù)費(fèi)用由上季-0.4億元增長(zhǎng)至本季度0.2億元，本季度財(cái)務(wù)費(fèi)用率亦環(huán)比增長(zhǎng)6.6個(gè)百分點(diǎn)至2.1%。
　　我們認(rèn)為雖然匯率波動(dòng)、下游客戶拉貨節(jié)奏動(dòng)態(tài)變化等短期因素對(duì)公司本季度業(yè)績(jī)?cè)斐梢欢ㄓ绊?，但展望后續(xù)，隨著客戶1.6T產(chǎn)品放量、公司產(chǎn)能陸續(xù)落地，公司業(yè)績(jī)?nèi)钥沙掷m(xù)受益于下游算力需求的擴(kuò)張，實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。
　　公司無(wú)源、有源產(chǎn)品將受益于后續(xù)需求擴(kuò)張與技術(shù)發(fā)展
　　我們認(rèn)為明年產(chǎn)業(yè)需求有以下趨勢(shì)：1）云廠在推理需求凸顯+算力卡供應(yīng)擴(kuò)張+自建以太網(wǎng)結(jié)構(gòu)迭代三重趨勢(shì)下，明年對(duì)800G的需求將充分釋放；2）英偉達(dá)繼續(xù)保持軟硬件系統(tǒng)在訓(xùn)練、訓(xùn)推一體上的優(yōu)勢(shì)，同時(shí)自身客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，將進(jìn)一步引領(lǐng)1.6T等前沿產(chǎn)品的迭代與應(yīng)用；3）硅光模塊具備緩解光芯片等物料短缺、承接硅基共封裝趨勢(shì)、降低成本三層產(chǎn)業(yè)邏輯，有望加速滲透。同時(shí)CPO應(yīng)用前景漸顯，有望在后續(xù)逐步技術(shù)落地、開啟產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用
　　公司作為光模塊上游核心器件優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商，與大客戶深度綁定，我們認(rèn)為公司綁定下游各大頭部廠商，將受益于明年800G、1.6T的放量，以及CPO的長(zhǎng)期滲透趨勢(shì)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：公司無(wú)源有源業(yè)務(wù)雙線發(fā)展，承接下游主流客戶算力相關(guān)旺盛需求，我們維持公司2024/2025/2026年歸母凈利潤(rùn)14.3/22.7/27.2億元的預(yù)測(cè)，2024年10月24日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為50.3/31.6/36.4倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：高速光模塊需求不及預(yù)期；客戶開拓與份額不及預(yù)期；產(chǎn)品研發(fā)落地不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；原材料供應(yīng)緊缺。