>> 華源證券-興通股份(603209)運力穩(wěn)健擴張，業(yè)績維持增長趨勢-241025
| 上傳日期： |
2024/10/25 |
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| 289KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
華源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫延,王惠武 |
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事件：興通股份發(fā)布三季報，1）2024年Q1-Q3公司實現(xiàn)營收11.6億元，同比+28.2%，實現(xiàn)歸母凈利2.78億元，同比+52.7%；2）2024年Q3公司實現(xiàn)營收3.9億元，同比+38.4%，實現(xiàn)歸母凈利0.98億元，同比+116.8%。Q3業(yè)績落在此前業(yè)績預(yù)告區(qū)間，符合預(yù)期。
運力打分維持行業(yè)領(lǐng)先，內(nèi)外貿(mào)運力保持穩(wěn)健擴張。內(nèi)貿(mào)來看，公司安全管理能力突出，運力保持穩(wěn)健擴張。2024年10月交通運輸部公告運力調(diào)控評審結(jié)果，公司以評分第一取得1萬載重噸高端不銹鋼化學(xué)品船運力資格。外貿(mào)來看，公司把握外貿(mào)需求景氣，2025-2026年持續(xù)投入外貿(mào)運力建設(shè)。目前公司（不考慮萬邦）在建內(nèi)外貿(mào)船舶6艘，合計運力約12.03萬載重噸，以外貿(mào)運力建設(shè)為主（11.66萬載重噸），預(yù)計于2025-2026年逐步投產(chǎn)。
受益于內(nèi)外貿(mào)新增運力投放，公司營收保持較快增長。2024年Q1-Q3公司實現(xiàn)營收11.6億元，同比+28.2%，其中2024年Q3公司實現(xiàn)營收3.9億元，同比+38.4%。收入同比改善主要系內(nèi)外貿(mào)運力投放及內(nèi)貿(mào)長協(xié)比例有所提升。展望Q4，內(nèi)貿(mào)船“興通17”及外貿(mào)船“興通開拓”投放有望推動收入繼續(xù)改善。
毛利率小幅回落，匯兌損益變化影響財務(wù)費用表現(xiàn)：1）2024年Q3公司毛利率約為37.5%，環(huán)比Q2下滑約3.4pct，我們認為內(nèi)貿(mào)業(yè)務(wù)因9月臺風(fēng)天氣影響毛利率略有下滑，外貿(mào)市場景氣回落以及興通萬邦船隊維修均影響短期利潤表現(xiàn)。展望Q4，我們預(yù)計旺季需求回暖下公司毛利率有望改善；2）公司銷售/管理/財務(wù)費用率分別為0.7%/3.7%/3.2%，環(huán)比Q2-0.18pct/-0.84pct/+1.61pct，財務(wù)費用率因外貿(mào)業(yè)務(wù)有匯兌損失而有所增加；3）公司2024年Q3因退一進一政策，處置“興通油69”輪產(chǎn)生約0.1億元資產(chǎn)處置收益。
盈利預(yù)測與評級：我們預(yù)計公司2024-2026年歸母凈利潤分別為3.61/4.22/5.18億元，同比增速分別為43.0%/16.9%/23.0%，當(dāng)前股價對應(yīng)的PE分別為13.8/11.8/9.6倍。公司為內(nèi)貿(mào)化學(xué)品航運龍頭，商業(yè)模式清晰，自建及并購下運力持續(xù)增長，外貿(mào)業(yè)務(wù)受益于地緣沖突，運力持續(xù)投放下有望量價雙升，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟景氣波動導(dǎo)致需求低于預(yù)期；行業(yè)監(jiān)管政策變動影響公司擴張節(jié)奏；危化品運輸事故風(fēng)險。
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